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??入主一年半后，何劍鋒選擇再次加注顧家家居。

??近日，顧家家居定增方案獲上交所受理，公司擬向間接控股股東盈峰集團募資19.97億元。

??此次定增是實控人何劍鋒繼2023年末以88.8億元入主顧家家居后的再次大手筆投入。若按上限完成，何劍鋒通過盈峰睿和投資、盈峰集團合計控制顧家家居的股份比例將從29.42%提高至37.37%，鎖定期長達36個月，進一步強化何劍鋒對公司的掌控。

??盈峰集團作為唯一認購方，將以現金方式獨家認購全部股票，募集資金將用于顧家家居產品生產線智能化技改、功能鐵架生產線擴建、智能家居產品研發、AI及零售數字化轉型等項目及補充流動資金。

??“本次發行充分展示了實控人對公司支持的決心以及對公司未來發展的堅定信心，促進公司長期穩定發展。”顧家家居表示，上述項目的實施將有效優化產能布局，進一步夯實數字化運營管理能力，提升產品質量與技術水平，從而進一步增強公司的核心競爭力，鞏固市場地位。

??印度尼西亞建廠、定增募資、戰略轉型，顧家家居在控制權更迭后開啟了一場全面的自我革新。

??“何家”的資本布局

??根據定增預案，顧家家居本次擬發行不超過約1.04億股，募集資金總額不超過19.97億元，發行價格為19.15元/股。

??這一價格相較公告披露日的收盤價25.13元/股折價超20%，較何劍鋒此前36.72元/股的入股成本也已下跌約30%。

??在已有浮虧的情況下，何劍鋒仍逆勢增資20億元。市場認為，此舉一方面是為了攤薄持倉成本，疊加分紅，其持股成本下探至約30.04元/股，對比收購價，仍浮虧接近3成。另一方面是看中智能家居市場的巨大潛力，與美的集團在智能家居、供應鏈端的協同效應將加速顯現。

??從募集資金用途涵蓋的六大項目來看，補充流動資金是占用資金最大的項目，擬投入10億元。“本次補充流動資金與公司未來生產經營規模、資產規模、業務開展情況等相匹配，有助于滿足未來對于流動資金的需求。”顧家家居表示。

??緊隨其后的是AI及零售數字化轉型項目，擬投入3.94億元。顧家家居表示，該項目旨在通過技術革新與業務模式創新，鞏固市場領先地位。

??“隨著募集資金到位開始投入募投項目，公司籌資活動現金流入和投資活動現金流出均將大幅增加。未來公司主營業務的盈利能力有望進一步加強，經營活動產生的現金流量將進一步增加，從而進一步改善公司現金流量狀況。”顧家家居進一步強調。

??何劍鋒作為美的集團創始人何享健之子，在父親創建的家電帝國之外，正依靠資本投資打造“盈峰系”。對顧家家居的投資被視為何劍鋒布局“家電+家居”一體化的重要落子，與美的集團的戰略方向密切相關。

??目前，美的集團已成立智慧家居公司，涉足家具與家居用品銷售，打造“科技+產業+園區”戰略模式。顧家家居則成立家電公司，探索家居與家電的協同增長。智能家居和數字化轉型的募資用途也契合行業長期趨勢?。

??一位長期跟蹤家居產業的研究員認為，此次定增本質是“美的系”對智能家居生態的長期押注，通過技術賦能與供應鏈整合，搶占“大家居”賽道制高點?。何劍鋒通過大幅折價定增強化控制權，旨在推動“家電+家居”協同，這一戰略布局若得到市場認可，可抵消短期業績下滑的負面影響?。

??短期復蘇與深層隱患

??從顧氏家族到何劍鋒，從激進擴張到零售轉型，顧家家居正在市場變革中艱難求索。

??針對募集資金投資項目，顧家家居表示，未來也可能面臨募投項目新增產能消化風險和募投項目效益不及預期的風險。

??在經歷2024年業績雙降后，顧家家居2025年中期報告帶來了久違的好消息。報告期內實現營業收入98.01億元，同比增長10.02%；歸屬母公司凈利潤10.21億元，同比增長13.89%，業績回升得益于國家補貼政策及公司零售轉型。

??隨著顧家家居與“美的系”協同效應逐漸釋放，中信建投證券預計2025～2027 年公司營收為199.6 億元、213.9億元、227.4 億元；歸屬母公司凈利潤為18.5億元、20.1億元、21.4 億元。

??盡管業績回暖，顧家家居仍面臨多重挑戰。

??市場環境方面，受房地產行業疲軟影響，家居行業整體遇冷。泛家具全渠道銷售收入增速由2019年4.6%降至2024年4.05%，預計2027年將進一步降至3.3%。

??在公司財務方面，2025年上半年顧家家居的應付票據激增至6.09億元，相較年初的820.8萬元驟增7321.99%，短期償債壓力加大。公司總負債82.36億元，較年初增長11.21%；流動負債78.71億元，較年初增長12.48%；一年內到期的非流動負債6298萬元。

??盈利能力指標也呈現疲態，由于高毛利率的內貿業務占比下降及公司加大終端讓利，2025年上半年，顧家家居銷售毛利率下降至32.89%。

??此外，顧家家居近3年年報數據顯示，公司投資活動產生的現金流量和籌資活動產生的現金流量已經連續3年為負。其中，2024年度兩項指標分別為-23.16億元和-14.66億元。

??顧家家居也在定增預案中列示了多項風險因素，隨著家居消費趨勢的變化，家居企業競爭由單品類競爭轉向全屋競爭，軟體家具和定制家具企業互相跨界，整體市場競爭加劇，部分企業短期可能采取低價傾銷策略，導致行業平均利潤率下滑，從而對公司生產經營帶來不利影響。

??“作為家具行業的上游產業，房地產市場變化將會對家具行業未來需求產生影響。公司生產所用的原材料價格波動將導致生產成本波動，從而影響公司收入和毛利率。”顧家家居表示。

??面對市場與經營壓力，顧家家居正從產品創新、渠道變革和國際化3個維度推進戰略轉型，尋找新的增長點。

??2025年7月，顧家家居發布一體化整家3.0方案，從“賣產品”轉向“賣生活方式”。

??零售轉型這一布局已持續7年，核心在于擺脫過去“依賴感覺”的業務模式，將信息流、資金流、物流等環節深度解耦，通過標準化系統數據支撐直連終端用戶。

??國際化布局是顧家家居第三個增長支柱。繼越南、墨西哥、美國基地后，今年9月宣布投資11.24億元在印度尼西亞建立生產基地。

??此次定增將進一步增強顧家家居應對行業周期波動的能力。未來顧家家居能否在何劍鋒的帶領下實現真正的轉型突破，能否重返增長通道，仍有待市場檢驗。