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行業(yè)進一步洗牌重整　資源持續(xù)向龍頭靠攏

　　中房網(wǎng)訊 5月25日，“2018中國房地產(chǎn)上市公司測評成果發(fā)布會暨房地產(chǎn)金融創(chuàng)新高峰論壇”在深圳舉行，這是中國房地產(chǎn)業(yè)協(xié)會、上海易居房地產(chǎn)研究院中國房地產(chǎn)測評中心連續(xù)第11年發(fā)布中國房地產(chǎn)上市公司測評研究成果。

??根據(jù)2018中國房地產(chǎn)上市公司測評研究報告，中國恒大首次榮膺上市房企綜合實力榜桂冠，萬科、碧桂園分列二三名。中國海外發(fā)展、保利地產(chǎn)、綠地控股、華夏幸福、富力地產(chǎn)、融創(chuàng)中國和龍湖地產(chǎn)分列“2018中國房地產(chǎn)上市公司綜合實力榜”第四至十位。

??據(jù)了解，本次測評的研究對象為滬深上市房企124家，在港上市房企81家，以及海外上市公司2家，合計共207家房地產(chǎn)上市公司。通過科學、公正、客觀、權(quán)威的評價指標體系、評價方法和深度典型研究，中國房地產(chǎn)上市公司測評對上市房企和供應商企業(yè)的綜合實力進行評估和深入研究，發(fā)掘行業(yè)中綜合實力強、具有發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)秀房地產(chǎn)企業(yè)群體，可以引領(lǐng)行業(yè)向縱深發(fā)展，提升整個房地產(chǎn)業(yè)的專業(yè)化水平，也有效地促進了房地產(chǎn)企業(yè)及整個行業(yè)的良性競爭和健康發(fā)展，對于房地產(chǎn)市場未來發(fā)展具有強有力的指導意義。

??上市房企總體呈現(xiàn)八大特點

??測評研究報告顯示，從核心測評指標來看，2017年上市房企總資產(chǎn)均值為873.43億元，同比上升21.74%；房地產(chǎn)業(yè)務收入均值150.02億元，同比增長1.92%；凈利潤均值為22.51億元，同比增長31.21%；資產(chǎn)負債率均值同比下降0.29個百分點至65.05%；凈負債率均值同比下降1.45個百分點至89.87%?？傮w來看，中國房地產(chǎn)上市公司呈現(xiàn)八大發(fā)展特點：

??從資本市場表現(xiàn)來看，2017年，A股市場呈現(xiàn)分化格局，房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)明顯弱于大盤，但白馬龍頭股領(lǐng)漲大盤。而在業(yè)績大增和估值修復的雙重作用下，港股內(nèi)房板塊估值得到持續(xù)修復，全年漲幅高達109.3%，市場表現(xiàn)顯著。這在股價上也能看出，2017年全年股價累計漲幅前十名，在港上市房企占據(jù)前九個席位，中國恒大、融創(chuàng)中國、天譽置業(yè)、碧桂園、雅居樂集團、龍光地產(chǎn)、眾安房產(chǎn)、佳兆業(yè)集團、中國奧園分列漲幅榜一到九名，A股新城控股以154.91%的漲幅居于第十名。

??運營規(guī)模方面，上市房企經(jīng)營規(guī)模增速持續(xù)下滑，總資產(chǎn)集中度繼續(xù)攀升。從上市房企總資產(chǎn)規(guī)模來看，截至2017年末，總資產(chǎn)超過千億的企業(yè)有45家，約占上市房企總量的21%。超過3000億的企業(yè)有12家；超過萬億的企業(yè)有3家，依次是中國恒大、萬科和碧桂園。從總資產(chǎn)累計值占比來看，榜單前15名企業(yè)的總資產(chǎn)累計值占比已超過50%，排行榜前53名企業(yè)總資產(chǎn)累計值占比超過80%。這兩項指標2016年的數(shù)值分別為前18名和前59名?？梢?017年房地產(chǎn)行業(yè)進一步洗牌重整，資源持續(xù)向龍頭靠攏，行業(yè)集中度繼續(xù)提升。

??在償債能力上，上市房企債務指標均值保持平穩(wěn)，行業(yè)整體財務風險可控。2017年，一方面受行業(yè)銷售再創(chuàng)新高影響，大型房企自有資金充沛，另一方面，融資環(huán)境顯著收緊，房企公司債發(fā)行規(guī)模嚴重“縮水”，客觀上也限定了整個行業(yè)杠桿率的天花板。據(jù)不完全統(tǒng)計，2017年公司債融資總規(guī)模為437億元，較2016年全年大幅下降90% 。疊加兩方面的影響因素，2017年上市房企的償債能力指標均值保持平穩(wěn)運行，債務風險整體可控。

??從企業(yè)資產(chǎn)負債率的分布來看，2017年約43%的企業(yè)資產(chǎn)負債率低于65.05%的行業(yè)均值；約32%的企業(yè)資產(chǎn)負債率處于行業(yè)均值和80%之間；另外25%的企業(yè)資產(chǎn)負債率高于80%，這一區(qū)間的典型企業(yè)有綠地、碧桂園、恒大、萬科、華夏幸福和泰禾等持續(xù)擴張型企業(yè)。

??盈利能力方面，上市房企盈利效率處于上升通道，利潤水平保持增長態(tài)勢。2017年，上市房企凈資產(chǎn)收益率均值為9.29%，較2016年提升3.58個百分點；總資產(chǎn)凈利率均值為2.79%，較2016年提升0.79個百分點；總資產(chǎn)報酬率均值為5.64%，較2016年提升1.13個百分點，標準差為4.25%。三大盈利效率指標均處于上升修復通道中，可見上市房企增收不增利的情況已得到持續(xù)改善。此外，從盈利能力的絕對值指標看，其上升勢頭得以延續(xù)。上市房企營業(yè)利潤均值為33.46億元，同比增長45.14%；凈利潤均值為21.29億元，同比增長13.57%。

??在成長能力上，上市房企增長率指標現(xiàn)回調(diào)趨勢，典型房企拿地策略各異。2017年，上市房企平均房地產(chǎn)業(yè)務收入、凈利潤和凈資產(chǎn)規(guī)模同比均實現(xiàn)增長，且盡管某些增長率指標出現(xiàn)回調(diào)，但大體維持了平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢。同時，百強房企在土地市場上的競爭愈加激烈，從招拍掛市場到收并購再到城市舊改，競爭蔓延到各個拿地領(lǐng)域。大房企的規(guī)模優(yōu)勢也在土地市場上有所顯現(xiàn)，其獲取能力高于一般的中小房企，“強者恒強”的規(guī)律也開始適用于土地市場。

??經(jīng)營效率方面，在行業(yè)積極去庫存的背景下，上市房企平均存貨周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率小幅提升。2017年末，上市房企存貨周轉(zhuǎn)率均值微漲0.02至0.39，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值小幅上升0.01至0.31，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值略降0.02至0.21。同時，截至2017年底，上市房企存貨總計8.96萬億元。報告顯示，當土地和資金資源越來越有限，獲取難度和成本不斷提升的情況下，大型房企的品牌優(yōu)勢和資源優(yōu)勢不斷凸顯，因此出現(xiàn)了房企存貨出現(xiàn)向大型房企集中的趨勢。

??在社會責任上，大部分房地產(chǎn)企業(yè)實現(xiàn)銷售規(guī)模和利潤的大幅增長。上市房企在追求業(yè)績增長的同時，履行社會責任良好，企業(yè)主動承擔社會責任，且意識越來越強，實現(xiàn)企業(yè)與社會共同發(fā)展。

??創(chuàng)新能力方面，大型上市房企開始從模式突破、產(chǎn)業(yè)導入尋求賦能，并從存量運營、輕資產(chǎn)化尋找增長點。同時，長租公寓、特色小鎮(zhèn)、城市更新、物流地產(chǎn)、聯(lián)合辦公、產(chǎn)城融合仍是企業(yè)創(chuàng)新熱點領(lǐng)域。房企創(chuàng)新思路逐漸從單純的粗放式業(yè)務拓展向內(nèi)容、運營、模式等多維度創(chuàng)新深化，從存量再造、輕資產(chǎn)運營進行切入創(chuàng)新。

??此外，2017年，受我國房地產(chǎn)市場趨緊、國家環(huán)保政策壓力的影響，產(chǎn)業(yè)鏈下游行業(yè)凈利潤增速有所下滑，但整體保持穩(wěn)健增長。首先，綠色健康家居、智能化發(fā)展已成大勢，大部分上市供應商企業(yè)通過技術(shù)研發(fā)，積極尋求環(huán)保升級，推動智能升級，同時抓住精裝修發(fā)展機遇，提升精裝服務整合能力，拓展增長空間，并契合房地產(chǎn)市場新常態(tài)對中高端產(chǎn)品需求，推進產(chǎn)品的多元化高品質(zhì)發(fā)展。

??融資結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化

??測評研究報告還指出，隨著樓市調(diào)控的深入，房地產(chǎn)行業(yè)的信貸環(huán)境也持續(xù)收緊。不僅房貸業(yè)務被嚴格監(jiān)管，為嚴控房地產(chǎn)金融業(yè)務風險，監(jiān)管部門陸續(xù)出臺各項政策，包括嚴禁違規(guī)發(fā)放或挪用信貸資金進入房地產(chǎn)領(lǐng)域、嚴禁銀行理財資金違規(guī)進入房地產(chǎn)領(lǐng)域、競買土地需使用自有資金、控制房企公司債發(fā)行審核等等。

??值得注意的是，這些政策變化以及國際經(jīng)濟金融形勢的變化，讓2017年房企融資結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化，公司債占比急速下滑，境外融資、股權(quán)融資以及資產(chǎn)證券化等占比則大大增加，房企的融資方式也越來越多元化，房地產(chǎn)私募基金、ABS、REITs、永續(xù)債等創(chuàng)新融資方式不斷涌現(xiàn)。據(jù)報告不完全統(tǒng)計，2017年108家房企融資總額為10864億元（不含開發(fā)貸、一般銀行貸款），同比下降2%。其中，108家重點房企的公司債發(fā)行總規(guī)模為437億元，占總?cè)谫Y額的比重僅為4%，較2016年大幅下降90%；境外融資額為2771億元，較2016年大幅增加74%。此外，2017年股權(quán)融資規(guī)模大幅擴張至1509億元，占比為14%，較2016年大幅增長105%。2017年多家房企成功發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，融資金額達492億元，同比大幅增長86%。??