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??海外債權人會議召開在即，當代置業(yè)（中國）有限公司（以下簡稱“當代置業(yè)”，01107.HK）的傳聞四起。

??6月6日,有消息稱，當代置業(yè)在紐約提交了第15章破產(chǎn)申請，該法律程序允許公司在其他地方實施重組時保護美國資產(chǎn)。

??當代置業(yè)一位高管在回應記者時表示，“申請債權人會議明確時間召開， 將就海外債務重組推進簽訂協(xié)議。這么重大利好的消息，也能被人解讀為申請破產(chǎn)。我們還是低調把自己的事情做好吧。”

??上述所謂重組，是指2022年2月，當代置業(yè)即已提出的“現(xiàn)金贖回+發(fā)行新票據(jù)”的債務重組方案。

??隨著該方案的推進，根據(jù)當代置業(yè)6月5日最新披露的信息，開曼群島大法院將于2022年6月29日召開債權人大會。據(jù)了解，在后續(xù)的法院程序中，公司獲得整體債權人75%以上出席人數(shù)的一半以上支持率后，則可以正式通過法院重組，全面解除相應的債務違約。

??這意味著當代置業(yè)就海外債務重組工作再一次取得實質性進展，將對公司整體發(fā)展態(tài)勢有著重要的積極影響，當代置業(yè)稱。

??自2021年10月出現(xiàn)流動性危機以來，當代置業(yè)先后經(jīng)歷股東借款、資產(chǎn)處置等多項自救措施，但截至目前，仍舊未有流動性壓力大幅緩解的跡象。當然，此番債務重組方案能否被通過，外界還在等待最終的結果。

??目前，不只是當代置業(yè)，很多出險房企均已依據(jù)自身條件提出了債務重組方案，但這在外界看來只是一種單方面方案，若想被債權人等各方同意，以及被法院批準通過，并不容易，一位知情人士在受訪時稱。

??債權人大會將召開

??6月1日，當代置業(yè)發(fā)布公告：開曼群島大法院于2022年5月31日發(fā)布命令（「計劃召 開令」），指示可召開計劃債權人大會（「計劃大會」），以審議并酌情批準計劃（不論法院有否批準或施加修改、增補或條件）。

??計劃大會（連同任何續(xù)會（如必要或合適））將于2022年6月29日上午7時（開曼群島時間）;晚上8時（香港時間）假座UglandHouse,SouthChurchStreet,GrandCaymanKY1–1104,CaymanIslands,MaplesandCalder辦事處舉行。

??當代置業(yè)上述債務重組方案今年2月份就已對外公布， 根據(jù)這一“現(xiàn)金贖回+發(fā)行新票據(jù)”的方案：一方面，當代置業(yè)計劃拿出2291.6萬美元現(xiàn)金贖回一部分票據(jù)（相當于現(xiàn)有票據(jù)未償還本金額約1.7%），具體資金將在債權人之間按照比例分配。

??另一方面，當代置業(yè)計劃發(fā)行五筆新票據(jù)，通過以新還舊的方式，償還上述債券。五筆票據(jù)的總本金額等于現(xiàn)有票據(jù)未償還本金額的98.3%（加上現(xiàn)金贖回部分，為100%），加上到重組生效日期所需支付的利息。

??今年3月，當代置業(yè)已與超過75%的債券持有人完成重組支持協(xié)議簽訂，這表示公司獲得了絕大多數(shù)債務人的實際性支持。

??據(jù)了解，在后續(xù)的法院程序中，公司獲得整體債權人75%以上出席人數(shù)的一半以上支持率后，則可以正式通過法院重組，全面解除相應的債務違約。

??當代置業(yè)稱，本次獲準開曼群島大法院召開計劃債權人大會，意味著當代置業(yè)就海外債務重組工作再一次取得實質性進展，在法院流程順利的情況下，公司將在未來的幾個月內最終完成海外債務的重組，全面解除境外高息債的違約狀況，這對于公司整體發(fā)展態(tài)勢有著重要的積極影響。

??IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜認為，正因為當代置業(yè)現(xiàn)金流惡化并出現(xiàn)了比較嚴重的違約問題，已經(jīng)無力繼續(xù)全額贖回已發(fā)行的債券與票據(jù)，所以在已發(fā)行票據(jù)出現(xiàn)實質性違約的情況下，投資人可能不得不接受當代置業(yè)發(fā)行新票據(jù)并“以新?lián)Q舊”來實現(xiàn)債務重組的方案。否則當代置業(yè)被清算掉，債券投資人反而會遭受更大的損失。

??“以新?lián)Q舊”表達履約誠意

??2021年10月，當代置業(yè)公開宣布美元債違約，將其流動性危機向市場公布。此后，當代置業(yè)接連進行項目股權變更和退出事宜，推進資產(chǎn)處置以及推進債務重組工作。

??6月6日，當代置業(yè)發(fā)布公告，擬將旗下北京當代綠建工程項目管理集團有限公司全部股權售予騰云筑科置業(yè)有限公司，代價為4947.38萬元。

??4月8日，當代置業(yè)全資附屬公司蘇州當代還曾向肥東斌鋒轉讓其于綠恒摩碼的51%權益；及合肥慕斌(由合肥當代擁有51%)同意向肥東斌鋒轉讓其于合肥綻藍的100%權益，總代價為人民幣4000萬元。

??再往前，當代置業(yè)曾計劃出售旗下物業(yè)平臺“第一服務”給融創(chuàng)，不過，因交易雙方價格未談攏，交易最終告吹。

??當代置業(yè)暴雷的原因之一在于此前為追求規(guī)模化發(fā)展，不得不發(fā)行的高息債，導致公司融資成本較高。

??數(shù)據(jù)顯示，2019年~2020年當代置業(yè)平均融資成本處于高位，在9.9%左右，這都為當代置業(yè)的暴雷埋下引線。

??截至2021年上半年，當代置業(yè)平均借貸利率9.73%，而億瀚智庫統(tǒng)計的40多家典型房企的同期的平均融資成本為5.96%。

??梳理當代置業(yè)的海外債可以看到，截至目前,該企業(yè)已經(jīng)構成實質性違約的票據(jù)，分別是“2021年10月25日到期、2.5億美元、票息12.85%的優(yōu)先票據(jù)”以及“2022年2月26日到期、2億美元、票息11.8%的優(yōu)先票據(jù)”。

??另有存續(xù)境外債券為3只，余額共計8.96億美元,票面利率分別為9.8%、11.5%和11.95%，最近一只的到期時間不足半年。

??柏文喜表示，在多方權衡之下，境外美元債持有人可能被迫會接受當代置業(yè)“以新?lián)Q舊”的債券或者票據(jù)置換，而當代置業(yè)愿意拿出部分資金來部分償還之前已經(jīng)發(fā)生了實質性違約的票據(jù)，也是繼續(xù)履行和承擔原有債務誠意的表現(xiàn)。

??海外債務重組尚存未知數(shù)的情況下，當代置業(yè)也同其他房企一樣，正經(jīng)受國內市場的下行周期。2022年前3個月，當代置業(yè)合約銷售額約15.68億元，相比去年同期92.48億元，同比下跌逾八成，銷售均價也同比大幅下降，單平方米降幅約3200元。