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??“早飯陳師傅，午飯麥子香，晚上海派城”，這是上海老一輩大興街人的記憶。伴隨著舊改一步步推進，這種帶有煙火氣的昌盛繁榮已不再。院子里的殘垣斷壁、房頂?shù)乃橥唠s草、公寓樓的滿目瘡痍，都昭示著大興街作為上海老南市的頂梁柱已成為過去。

??自2004年傳出大興街動遷消息，這老南市弄堂里的一磚一瓦就經(jīng)歷了長達(dá)17年的舊改長跑，以及一個繞不開的一家上海老牌房企——上置集團。大興街以東，中華路、黃家闕路以南，迎勛路以西，陸家浜路以北的第717-719號地塊被上置集團于2004年8月23日獲得，屬于上海市黃浦區(qū)重點舊改項目之一，也稱華府1號項目。

??曾幾何時，緊鄰上海老城、周圍豪宅林立的華府1號，被視作是上置集團手上的一張“好牌”。按照原計劃，項目應(yīng)在2008年開工，2011年竣工。但在一場高調(diào)發(fā)聲之后上置集團旋即陷入經(jīng)營危機，先后遭遇大股東暴雷、高管被捕、業(yè)績下滑、債務(wù)壓身等困境，華府1號被幾度擱置且未獲取土地證，直至去年直接被擺上貨架；因深受大股東中民投債務(wù)危機及上置集團自身“陰霾”拖累，“接盤俠”始終未現(xiàn)，23.89億元股權(quán)和債權(quán)對價捆綁籌集計劃泡湯。

??華府1號是上置集團目前在上海唯一一個正在開發(fā)的項目，開發(fā)節(jié)奏一再延遲，市場對于上置集團通過舊改囤地的質(zhì)疑不斷。

??好消息是，在政府、股東、債委會和經(jīng)營層多方合力下，上置集團重啟大興街舊改項目，并于近日重新獲得銀團10億元放款。

??按照上置集團披露，截至2021年上半年，華府1號項目拆遷居民累計已簽約964證，簽約率95.63%；搬遷925證，搬簽率91.77%。此前，上置集團曾預(yù)計該項目未來可售貨值達(dá)160億元。

??面對如此優(yōu)質(zhì)地段項目，對于無法推動的困局、項目何時開發(fā)入市等問題，中國房地產(chǎn)報記者聯(lián)系上置集團進行求證，未獲有效信息，僅表示集團正處于重整旗鼓發(fā)展關(guān)鍵階段，當(dāng)下專注于把產(chǎn)品做好，不便過多對外發(fā)聲。

??輾轉(zhuǎn)17年華府1號仍前途未卜

??對上海老南市的人來說，弄堂里一磚一瓦抵得過別處的高樓洋房。沿著大興街周邊走，到黃家厥路、中華路一帶，就能看到部分經(jīng)過翻新的弄堂，不同于以往巷弄該有的熱鬧，這些弄堂已變得很現(xiàn)代，老城廂穿上“新衣”后的煙火氣也裹上了寂靜。

??如同華府1號項目沉寂多年一樣，這個被上置集團握在手里的大興街717-719號地塊以江陰街為界自然分成南北兩塊，總占地面積為37129平方米，其中南塊占地面積約13455平方米，北塊占地面積約23674平方米。按照原有規(guī)劃，南地塊擬建一幢200米的商辦綜合塔樓及商業(yè)裙房，規(guī)劃建筑面積約為8.08萬平方米；北地塊計劃建5棟高層的豪華公寓，規(guī)劃建筑面積約為12.58萬平方米。

??上置集團早前年報顯示，大興街717-719號地塊于2004年完成，交付時土地狀況為毛地。直到2010年，華府1號項目第一階段拆遷工作完成。之后上置集團通過增發(fā)、信托等方式籌集到20億元舊改資金，但此時上置集團已經(jīng)陷入經(jīng)營危機，華府1號項目無奈被擱置。

??公開數(shù)據(jù)顯示，上置集團凈利潤從2009年的10.17億港元跌至2014年的1.44億港元，負(fù)債率從2009年的26%上升至2014年的65%。銀行借款從2009年的72.76億港元猛增到2014年的190.7億港元，翻了2.6倍。標(biāo)普指其財務(wù)不佳，質(zhì)疑其為“最易流動性枯竭房企之一”。

??2015年創(chuàng)始人“涉案”疊加資金鏈危機，上置集團不得已“賣身”中民投旗下中民嘉業(yè)。華府1號項目又開始推動拆遷，然而華府1號的動工消息依舊未傳來。2020年5月，深受中民投債務(wù)危機拖累的上置集團在多次“賣子求生”后，為了紓解巨虧逾22億元經(jīng)營困境，選擇拋售華府1號項目。如按上置集團預(yù)計160億元貨值推算，其所持項目公司51%股權(quán)，對應(yīng)權(quán)益貨值近82億元。

??上海某房產(chǎn)機構(gòu)分析師表示，該項目地塊拆遷與征收工作應(yīng)該是進入收尾階段，從周邊二手房價格都在每平方米10萬元以上來看，華府1號未來上市時的售價預(yù)計會更高，利潤可觀。但從項目后續(xù)開發(fā)至達(dá)到預(yù)售條件仍需投入大量資金，這必然會對上置集團再一次形成現(xiàn)金流壓力；另外，其本身資金狀況堪憂，財團已經(jīng)到位的10億元資金不過是杯水車薪，能不能等到開發(fā)后通過銷售獲取利潤都很難說。

??上置集團此前在接受媒體采訪時也承認(rèn)了這一點。原本的一手好牌，歷經(jīng)17年輾轉(zhuǎn)，只剩下前途未卜。

??上置集團步履艱難

??難，依然是上置集團的常態(tài)。

??1993年成立的上置集團在1999年便成功登陸港交所，作為早期的上海老牌房企，成立28年來真正盈利年份屈指可數(shù)。2015年創(chuàng)始人施建涉案被查后，上置集團陷入資金困境。彼時，上置集團被視為地產(chǎn)圈的“肥肉”，先被保利發(fā)展看中，后被中民投火速入主。

??2021年半年報顯示，截至6月30日上置集團實現(xiàn)營業(yè)收入1.49億元，毛利-0.63億元；歸屬母公司凈虧損1.16億元，虧損同比擴大126.8%，去年同期股東應(yīng)占虧損約為0.51億元。現(xiàn)金及銀行結(jié)余約為2.38億元，負(fù)債總額約97.99億元。

??另外，上置集團股價很早就跌入1港元以下，截至9月27日收盤為0.04港元，市盈率-0.72，總市值不到9億港元。僅從業(yè)績端和資本端來看，上置集團已處在懸崖邊上，如此頹勢是何原因？針對中國房地產(chǎn)報記者提出的采訪提綱，上置集團董事會秘書辦公室稱公司暫不接受任何采訪。

??實際上，上置集團財務(wù)危機與大股東中民投暴雷有著直接關(guān)系。

??2019年初，一筆30億元私募債違約讓中民投債務(wù)危機集中爆發(fā)，之后一整年中民投都忙于甩賣旗下資產(chǎn)“自救”，包括轉(zhuǎn)讓所持陽光城的股份、將董家渡項目轉(zhuǎn)售綠地、沈陽項目賣給陽光城、物業(yè)賣給雅居樂、中民愛普賣給世茂、建筑公司賣給建業(yè)，深圳蛇口的城市更新資產(chǎn)包，幾經(jīng)波折一度流拍，終于在去年一季度溢價處置。

??這直接導(dǎo)致在2016年扭虧轉(zhuǎn)盈的上置集團再次出現(xiàn)經(jīng)營虧損局面，開始了“賣子還債”的歷程。當(dāng)年6月，上置集團以總對價12.85億元向陽光城出售了沈陽項目公司全部股權(quán)。更早之前，上置集團宣布以約2.8億元價格出讓旗下潤斯投資51.1%股權(quán)及相關(guān)貸款，潤斯投資持有英國倫敦兩項商辦物業(yè)。

??盡管如此，上置集團業(yè)績在2019年仍出現(xiàn)大幅下滑。年報顯示，2019年其合同銷售額28.09億元，同比下降14%；營業(yè)凈額6.51億元，同比下降58%。股東應(yīng)占溢利從2018年盈利1.14億元變?yōu)樘潛p22.56億元。整體負(fù)債總額由130.71億元下降至99.95億元，但現(xiàn)金流只有約5.22億元。

??這也進一步影響到上置集團運營和拿地。

??透過上置集團2021年半年報，在售物業(yè)主要有上海綠洲雅賓利花園、上海黃浦華庭、嘉興湘府、上海名人天地、美國75 Howard等項目。或接近尾盤，或開發(fā)緩慢，只提供了3.74億元銷售。

??除沒有新增項目外，更核心問題體現(xiàn)在上置集團不斷衰減的土儲規(guī)模。從2016年的282萬平方米逐年下降到2021年中期的159萬平方米，主要位于上海、嘉興、長沙、大連、北京等地，土儲困局是上置集團不得不面臨的現(xiàn)實難題。

??IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜表示，上海大興街舊改項目重啟或有可能讓上置集團“復(fù)活”。這塊地投資價值不言而喻，其價值也決定了投資風(fēng)險較小和較強的項目融資能力；10億元足以重新啟動這個項目并支持上置集團下一步的再行融資。這也倒逼上置集團必須啃下這塊“骨頭”，當(dāng)然不排除賣掉部分資產(chǎn)還債或集中資源支持一些優(yōu)質(zhì)與重點項目的開發(fā)進行“自救”。

??5年內(nèi)高管二度“涉案”，上置集團頻繁換帥，但業(yè)績“頹勢”并未扭轉(zhuǎn)。

??面對這些“黑天鵝”事件，上置集團也表示，由中民投和公司董事被捕等引發(fā)的一系列不確定因素，可能會對公司持續(xù)經(jīng)營能力造成重大影響。

??令上置集團雪上加霜的是，2020-2021年是其償債高峰期，這兩年要償還的借款高達(dá)32.42億元，錢從哪來？因巨額債務(wù)，上置集團出現(xiàn)在公眾視野，都是因為“賣賣賣”，這也引發(fā)了外界對剛落袋的這筆10億元資金分派的關(guān)注。

??上海某房企高管表示，上置集團對資金需求較為迫切，舊改項目很吃資金，雖然10億元不算多，但可以開工了。不過，10億元重啟大興街舊改項目就是“背水一戰(zhàn)”，如果成了可以獲得喘息和繼續(xù)發(fā)展機會。

??易居房地產(chǎn)研究院總監(jiān)嚴(yán)躍進認(rèn)為，上置集團在上海市場曾經(jīng)有較好的條件和基礎(chǔ)，確實是因控股股東資金鏈危機以及高管先后被捕等因素導(dǎo)致企業(yè)逐漸步入頹勢。單就華府1號項目來說，地段優(yōu)勢明顯，未來成長性比較高，若項目完工，后續(xù)運營潛力很大；從難度上看，主要是在既有融資基礎(chǔ)上要注意開發(fā)周期，防范周期過長所引起的風(fēng)險。

??重啟是向好的開始，但是從大股東暴雷到高管被捕，從業(yè)績虧損到陷入土儲瓶頸甚至身陷債務(wù)違約的“陰霾”下，上置集團或?qū)⒃僖淮巫呦蝻L(fēng)險中。