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??行業監管持續嚴格的形勢下，小房企的日子愈發煎熬。

??8月6日晚間，上海大名城企業股份有限公司（(600094.SH，下稱“大名城“）發布2021年半年度報告。期內，大名城營業收入42.03億元，同比下降45.20%；歸屬上市公司凈利2.39億元，同比下降21.06%。

??對于營收凈利“雙降”背后的原因，大名城解釋稱房地產行業存在銷售周期與收入確認周期不匹配的特點，本期新增結轉項目收入及利潤較上年度減少，新獲取高毛利項目尚未竣工。

??與此同時，公司轉讓子公司，合并范圍變動導致同比收入和利潤較上期變動減少，未來收益提前兌現，但所產生的收益為非經常性損益，從而導致本期非經常性損益大幅增加，歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤大幅減少。

??值得一提的是，2020年大名城斥資53.72億元在上海拿地，占其當年銷售額逾三分之一。對于規模不大的房企來說，抗風險能力偏弱，一著不慎，有可能滿盤皆輸。

??優淘城總裁薛建雄告訴記者，當前，上海正進入新一輪上漲周期，因此大名城的總體策略沒有問題。只是調控太嚴，如果企業加太高的桿杠，風險還是不能被忽視的。

??深受即期業績的影響，近期，大名城的股價持續下探，較2020年5月已跌去超過50%。截至8月9日收盤，報3.51元每股，總市值為86.88億元。

??對于公司市值管理、重倉上海等相關問題，8月10日，記者致電大名城品牌部，一位工作人員稱需要內部溝通后，給予回應，但截至發稿未獲回復。

??業績指標明顯滑坡

??規模不大的大名城，一直以來，并不為市場熟知。其官網信息顯示，其隸屬名城控股集團，于2011 年在上海證券交易所A、B 股正式上市。

??目前，大名城已拓展上海、福州、蘭州、南京、杭州等17個城市，相繼開發高宅、綜合體、寫字樓、星級酒店、旅游文化園區等多種業態。業務涵蓋房地產綜合開發、商業地產運營、產業地產運營、園林景觀設計、物業服務管理、金融投資等領域。

??2021年上半年，大名城各項數據表現均不佳。除了營收和凈利外，基本每股收益0.0964元，較2020年同期較少21.06%；經營活動產生的現金流量凈額為9.4億元，較2020年同期減少50.58%。

??毛利方面，大名城近年來的表現也不盡如人意。2017年-2020年，大名城的毛利率分別為30.57%、32.48%、27.12%和17.78%，分別同比增長-31.86%、6.27%、-16.51%和-34.43%。

??不過，毛利下滑如今已是行業通病。Wind數據顯示，2010年房地產行業銷售毛利率為38.1%，到2020年，房地產行業毛利率僅有25.92%，毛利率下跌超過30%。

??在多數房地產企業不斷做大企業資產規模之際，大名城的資產規模卻不增反降。年報顯示，2020年期末大名城總資產約為378.3億元，同比減少9.82%；2019年和2018年，大名城總資產分別約為419.5億元、478.4億元。

??截至2020年底，大名城資產負債率62.68%，扣除預收賬款資產負債率為48.84%，凈負債率為70.90%，現金短債比為0.54。踩中一條“紅線”。

??不過半年后，通過銷售回款及處置子公司的現金后，大名城貨幣資金達到38.31億元。到2021年6月末，大名城貨幣資金余額38.31億元，現金短債比為1.62，達到監管部門的要求。

??由于業務地產業務一直未能做大，為尋求企業的可持續發展，大名城曾嘗試多元化業務。

??公開資料顯示，2015年，大名城曾成立名城金控作為施行金融投資及租賃業務的平臺。

??2016年大名城的金控板塊迎來開門紅，期內金融投資及租賃業務實現營業收入8.4億元，占總收入的9.5%，毛利率高達53.6%。2017年，該項業務繼續增收，實現12.1億元收入，占總收入比例上升至11.8%。

??然而，受宏觀環境影響，大名城金控板塊的表現在2018年掉頭向下，虧損約3億元。年報顯示，2020年大名城金控板塊營收僅約29萬元，占公司總收入比例接近為零。大名城金控板塊已名存實亡。

??新增土儲重倉上海

??梳理近兩年大名城的動作可以發現，其對上海市情有獨鐘。

??年報顯示，截至2020年底，大名城貨幣資金23.52億元，較2019年減少38.31%。彼時，大名城貨幣資金達38.13億元。對于貨幣資金的大幅減少，大名城解釋稱主要系較上年新增土儲支出所致。

??2020年，大名城的土地投資金額78億元，在全國新增7宗土地，新增土地儲備面積約465畝，其中70%以上的貨值集中在長三角及東南沿海地區。

??從新增土儲的分布區域來看，除去2020年2月以24.6億元競得獲得福州倉山一地塊之外，大名城將其余53.72億元拿地金額全部用在了上海。

??2020年，大名城拿下6幅上海地塊，分別位于上海臨港自貿區、臨港奉賢片區、松江、青浦等區域。

??其中，6月9日，大名城經過47輪競價，以11.35億元競得上海青浦區朱家角鎮一宗宅地，樓面價18669元/平方米；3天后，上海大名城競得上海臨港兩宗地塊名稱為臨港科技城D06-01地塊、臨港科技創新城B02-02地塊，合計競得價為11.26億元，合計出讓面積6.03萬平方米。

??除了在一周內二度落子上海外，其青浦地塊溢價率24.46%、臨港科技創新城地塊溢價率35.2%，可見其押寶上海的決心。

??事實上，大名城曾多次提及，企業布局方面，有意縮減西北區域份額的同時加注華東地區和東南區域。

??2020年的營業收入中，華東區域、東南區域、西北區域分別實現營收65.32億元、64.8億元、17.28億元，占比為44.39%、47.75%、8.86%，同比增長69.96%、52.08%、-55.26%。

??進入2021年，大名城以12.59億元競得上海奉賢區莊行鎮一地塊，出讓面積54861.1平方米，溢價率約9%。溢價率升高意味著企業利潤空間的進一步縮小。

??今年4月28日，大名城高端產品線映系在上海對外公開。對于公司發展，在當天活動上， 大名城集團董事局主席俞培俤認為關鍵有四大準則：其一是凈資產保持增長，其二是凈資產得到優化，其三是凈資產不存在風險，其四沒有過多負債。

??2021年上半年，大名城業務主要分布的華東區、西北區域、東南區域毛利率分別為4.08%、23.41%和31.16%。華東區域的毛利率明顯處于墊底位置。

??重倉上海能否在重多品牌房企中突出重圍，大名城需要面臨時間的考驗。

??上海中原地產市場分析師盧文曦認為，盡管上海近年的拿地方式跟以前相比有些區別，但作為一線城市，上海一直有著不俗的市場需求，因此還是給房企留出了一定的操作和利潤空間。不過，盧文曦還強調，房地產項目能否盈利取決的因素較多，大名城重倉上海，一定程度上仍是在和市場博弈的過程。