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??3月23日早間，據上交所披露，萬通發展（600246.SH）因重要事項未公告，全天停牌。

??停牌或源于3月22日深夜的一則報道。

??據證券時報消息，萬通發展控股股東嘉華東方控股（集團）有限公司（以下簡稱“嘉華控股”）已于日前被公安部門立案偵查，原因與涉嫌高利轉貸有關，涉案資金規模達數億元級別，屬特大案件。

??有接近嘉華控股人士對相關媒體透露，案件導火索與嘉華控股和“和祥系”間借貸糾紛有關。這場本息合計超過10億元債權債務之爭，使在北京地產圈內均有一席之地的兩大派系從友到敵，分道揚鑣。雙方對峙還卷入北京聯星房地產開發有限責任公司、北京和祥恒房地產開發有限公司等股權紛爭，甚至牽涉萬科A等上市公司。

??嘉華控股，外界知之甚少，但這家企業卻是6年前萬通發展控制權之爭贏家。王憶會，嘉華控股董事長，與“商界最牛段子手”馮侖糾葛十余載，終在2015年拿下萬通發展控制權。

??萬通發展是王憶會地產烙印起點，也是他展示資本技能舞臺。在王憶會執掌下，萬通發展顯少在公開市場拿地，反而在多元化轉型路上頻施“妙手”。不管是2015年轉型“互聯網+文娛”，還是傍上“中植系”試圖向地產金融轉型，或是2018年向新能源電池企業“星恒電源”發起攻勢，均以失敗告終。

??萬通發展曾被馮侖創造過輝煌，在2006年創下過中國房地產企業盈利10強戰績。但王憶會接手后在這些眼花繚亂的操作把萬通發展攪得“一地雞毛”。

??一個事實是，萬通發展經營不盡如人意，其業績預告顯示，2020年凈利潤為4000萬元到6000萬元，扣非凈利潤為1100萬元至3100萬元，幾乎是這10年最差業績。另有消息顯示，嘉華控股和萬通控股兩家公司持有萬通地產55.97%股份，絕大部分股份已被質押。

??隨著嘉華控股被立案偵查，“嘉華時代”下的萬通發展又會發生怎樣變化？

??“和祥系”糾紛

??“和祥系”與王憶會有著較深淵源。

??據證券時報報道，“和祥系”（主體包括北京和祥通實業公司和北京和祥恒房地產開發有限公司）掌舵者吳晨，曾將嘉華控股法定代表人、萬通發展董事長王憶會視作恩人。當時，吳晨因工程款問題出現流動性危機，成立多年的嘉華控股正在被王憶會打造成一家覆蓋房地產開發、醫療健康、體育產業等在內的多元化企業集團。

??2011年前后，吳、王雙方的一紙借款協議，正式拉開了彼此合作大幕。

??根據協議，北京嘉華筑業實業有限公司（現為“嘉華控股”）作為甲方，向北京和祥通與和祥恒兩家公司按照24%的年化利率多次發放借款，以解決“和祥系”相關債務問題。為了保證債權人的資金安全，北京和祥通以持有的聯星公司49%股權及和祥恒的70%股權質押給嘉華控股，并以其開發的康斯丹郡項目可供銷售的房屋委托給嘉華控股指定的代理機構銷售，銷售所得優先用于償付嘉華控股借款本息。

??此后，雙方關系因這筆借款走向破裂，并對簿公堂。嘉華控股以和祥恒公司未償還全部借款為由，向法院提起訴訟，合計訴訟標的為10.3億元。

??吳、王雙方爭議的核心焦點之一，在于 “補充協議”。吳晨認為2016年初，“和祥系”通過康斯丹郡項目的售房款，完全清償嘉華控股之前所提供的所有借款本息合計5.7億元。但嘉華控股對這一說法并不認可，提出北京和祥恒方面與嘉華方面還簽訂有補充協議，所約定的還款方式為所有貸款整體計息，北京和祥恒方面從嘉華控股的貸款本金應為4.2億元。此外和祥通方面也拖欠嘉華控股借款1億元以上。

??另外聯星公司是案件另一核心焦點。在2014年嘉華控股向北京和祥恒提供了約8400萬元規模的借款，年息24%，這是以聯星公司為主體進行的借款。但聯星公司現已被收歸萬科麾下，是嘉華控股2015年前后籌劃入主萬通發展之際基于避免同業競爭的考量。在2018年年報中，萬科A通過收購方式增加了數十個子公司，聯星公司也被列為其中之一。

??在此后嘉華控股與“和祥系”訴訟纏斗中，經常會有兩個“北京和祥恒”現身法庭。吳晨在接受采訪時回憶，“嘉華控股方面采取行賄等方式，利用所掌控的北京和祥恒公章，簽訂了系列偽造協議，采取欺騙手段制造北京和祥恒未還款的假象，故意壘高借款本息。”

??2020年，吳晨向北京公安方面遞呈了《關于嘉華控股涉嫌高利轉貸罪、虛假訴訟罪的報案書》，2021年2月，公安方面認為，嘉華控股涉嫌高利轉貸一案符合立案標準，正式立案偵查。

??王憶會是誰？

??20多年前，王憶會是一名混跡于糧油行業的商人，經營著一家糧油制品加工公司“延吉吉辰”。1997年，亞洲金融風暴來襲，民營公司處境岌岌可危。于是，王憶會想到了抱團取暖，他找到3位“同行人”，四方聯手一起創立了北京先鋒糧農實業股份有限公司，即先鋒股份，延吉吉辰為第三大股東，王憶會任新公司的副董事長。

??此后，王憶會生意越做越大。2000年9月，先鋒股份成功在上交所掛牌。但也就是在這時，公司被京城地產大亨馮侖盯上。2002年先鋒股份迎來了一位“不速之客”—萬通星河，馮侖以萬通星河入主先鋒股份，成為第四大股東，同時進行了一系列資本運作。2006年，萬通星河持有加托管股權達到28.99%，通過借殼坐上先鋒股份第一大股東位置，而后將先鋒股份更名為“萬通先鋒”。

??兩人之間戰火愈演愈烈，幾位戰友又一次加入王憶會戰營，再次創立嘉華筑業（現稱“嘉華東方控股”），利用這個新平臺進入萬通先鋒，并以僅低于萬通星河4%持股比例成為第二大股東。這迫使馮侖使出了“殺手锏”，以證監會要約豁免未達成前提，受讓第二大股東嘉華筑業、第四大股東裕天投資有限公司持有的11.59%和4%先鋒股份，萬通星河持股比例升至44.57%，拿下控制權。

??就這樣，王憶會弄丟了先鋒股份。2007年，“萬通先鋒”更名為“萬通地產”，拿掉了原有“先鋒”二字，也徹底抹掉了王憶會身影。在先鋒股份股權斗爭中栽了個大跟頭，王憶會學會了蟄伏，一手開始減持萬通地產股份，到2009年年底持股比例已降為0.93%，另一手鞏固自己在嘉華控股大股東地位。

??就這樣等了7年，當2014年萬通凈利潤縮水至9763.91萬元，2015年凈虧損6.12億元時，王憶會以“白武士”姿態出現，通過嘉華控股出資3.7億元收購萬通控股24.79%股權，后又耗資9800萬元從洋浦耐基特手里買下萬通御風49%股權，萬通御風持有萬通控股13.81%股權，彼時馮侖手中只剩下20%股份。在萬通地產向外界尋求資本援助之時，王憶會給了馮侖“致命一擊”。2015年，萬通地產以每股4.3元的價格非公開發行不超過10.5億股，主要買家正是嘉華控股。增發后嘉華控股在萬通地產的持股比例達到35.66%，成為了萬通地產第一大股東。

??王憶會順理成章成了萬通地產新主人。

??折戟碰壁

??王憶會，哲學專業出身，一向低調謹慎，但在入主萬通發展后，再次展現騰挪功夫。

??剛入主時，其就曾高調宣布重組收購并實現多元化轉型，一度自己親自掛帥掌舵，2019年爆出其聯同CEO等高管集體辭職下野后，又于去年1月15日回歸，今年3月8日又連任萬通發展董事長。

??轉型，是萬通發展經久不變的話題。2011年就曾宣布正式步入“去地產化”之路，終在2020年8月13日，萬通地產正式更名為萬通發展，“地產”兩字已不見蹤跡，提出了“新萬通 新賦能 新發展”整體發展戰略，將成為“新城市科技+生活綜合運營服務商”作為轉型目標，對外積極接洽布局了諸如AI和IDC等領域領先的數字科技與數字基建戰略資源。

??一位地產行業分析師認為，萬通發展由馮侖到王憶會再到江弘毅，一直走在轉型路上，各方管理理念不同又缺乏內部精細運營，是“病急亂投醫”，不停折戟碰壁。

??這自然不是王憶會想要的結局，他也曾寄望于追求較快速度下實現萬通發展規模化連續增長。一邊通過收購間接或直接增持萬通發展，一邊為萬通發展尋找新的資本。

??2017年，王憶會傍上了“中植系”，曾在半年內兩度聯手中融信托，2017年1月24日試圖將萬通控股35%股權協議轉讓給中融信托子公司中融鼎新，半年后以約5億元代價收購了中融國富100%股權，嘗試發展地產金融服務，萬通發展這個金融玩法曾遭上交所問詢。截至2019年度，其基金管理業務收入2.21億元，占比20.18%。

??隨后，萬通發展向新能源電池企業“星恒電源”發起攻勢，擬斥資31.7億元收購星恒電源78.284%股權，但這項收購在2018年12月終止，意味著萬通發展轉型新能源領域失敗。

??2019年3月，萬通控股與普洛斯簽訂股份轉讓協議，王憶會計劃以約8.21億元價格將萬通發展10%股權出售給普洛斯，若交易完成，普洛斯將成萬通發展第三大股東。這或意味著萬通將向物流地產轉型。

??對于此次股權轉讓，業內普遍認為系萬通發展資金壓力所致，并稱萬通發展或存在股權質押爆倉風險。此前普洛斯多次出現在萬通發展股權質押融資方名單中，不完全統計其共計質押2.26億股份。

??其實王憶會在成功奪權之后，除了忙著進一步集權之外，也圍繞萬通發展展開股權層面騰挪。目前，萬通發展共持有43家公司股權，但涉及地產的僅有15家，剩余的28家公司均是地產行業外的公司。

??“很難說王憶會執掌的萬通‘不務正業’，只是近年萬通發展地產業務逐漸萎縮，從2011年到2018年，萬通僅新增3塊地，之后截至2020年前三季度，萬通發展無新增土地儲備，無新開工及竣工面積。‘去地產化’轉型9年營收縮水3/4，從2011年營收48.18億元降到2019年11.02億元營收，只能說萬通逐年走‘下坡路’，削減地產板塊比重的同時賣項目資產賣股權減負套現。”一位跟蹤萬通發展的分析師表示。

??王憶會在任期間，萬通發展的盈利狀況并不理想，業績停滯、現金流承壓。2018年凈利潤1.86億元，2019年6.17億元，利潤主要來自出售房地產項目股權。但這并沒有阻擋王憶會那顆帶領萬通發展轉型的內心。

??去年3月，以零元轉讓價，萬通火速接手天海俱樂部，實現了王憶會足球夢，但天海俱樂部受權健影響有很多債務需要償還，市場普遍猜測，王憶會真正意圖是天海俱樂部所擁有的盤龍足球場。

??2020年12月18日，萬通發展又出資3000萬元參投天津瑞通智芯基金，該基金主要投向為集成電路相關企業。彼時萬通發展表示，公司持續在數據中心、大數據、云計算等部分新基建領域尋求發展機會。今年1月22日，該基金完成備案。

??這些投資在萬通發展2020年半年報中描述為“積極開拓地產+N的多元化生態模式”。

??2021年1月29日，萬通發展又出資1225.35萬元入股北京大唐永盛科技發展有限公司，持股29%，成為其第二大股東。

??兜兜轉轉，萬通發展此后的道路仍是個未知數，或許沒人能知道王憶會要做什么？能定義他的只有他自己。