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??在新華聯(SZ:000620)預計業績暴虧11-13億之后，傅軍正通過資本運作，“搶救”另一家上市公司，新華聯資本(HK:00758)。

??3月7日，新華聯資本公告稱，將向新華聯亞洲實業投資有限公司（下稱“新華聯亞洲”）收購新華聯發展投資有限公司（下稱“新華聯發展”）100%股權，交易價格1.86億港元。

??根據公告，新華聯亞洲為新華聯集團有限公司的直接全資附屬公司，主要從事投資控股。新華聯資本控股股東亦為新華聯集團有限公司，該公司的實際控制人為傅軍。

??將新華聯發展裝進上市公司，傅軍有意通過資產騰挪為新華聯資本注入“活水”。這“水”來自新華聯集團運營主體——新華聯控股。

??其一，新華聯控股每年向新華聯發展支付51.5萬港元“協助費”；其二，新華聯控股將旗下7家物業委托新華聯發展管理，未來三年新華聯發展應收的管理服務費上限將達5000萬元。

??這兩筆“確定性收益”，能否化解新華聯資本連虧六年的窘境？

??輸送“確定性收益”

??所謂“協助費”，源自新華聯發展曾向新華聯控股提供的財務資助。這要從2019年的兩筆貸款說起。

??2019年3月8日，新華聯礦業曾向興業銀行貸款9600萬元；同年12月24日，新華聯控股則向興業銀行貸款6億元。

??這兩筆貸款的擔保人正是新華聯發展，其所持有的物業項目被用做貸款擔保的抵押物。

??據悉，新華聯礦業由新華聯控股和新華聯資源開發投資分別持有80%和20%，傅軍為新華聯控股的實際控制人，總股權比例58.6515%。

??據公告披露，新華聯發展主要從事物業租賃以及物業管理運營。其擁有位于北京通州區及朝陽區的共計6個項目，包括建筑面積約1308.32平方米的幼兒園、154.84平方米的濕貨市場和約4446平方米用于的商業物業。

??而除幼兒園以外的5個物業都在上述的貸款中被抵押。

??2021年3月5日，新華聯發展與新華聯控股簽訂協議，新華聯控股將為其本身及新華聯礦業就擔保事項向新華聯發展支付協助費。

??按照協議，新華聯控股須每年向新華聯發展支付被抵押項目價值之和的0.5%。根據新華聯發展2020年12月31日未經審核財務報表數據顯示，被抵押物業的公平市值約為1.03億港元。

??據此，新華聯控股需每年向新華聯發展支付51.5萬港元的協助費，該筆費用將于2021年1月1日起計算。

??除此之外，新華聯控股還將自有的物業項目委托于新華聯發展管理，包括幼兒園及商業項目，共計7個，均位于北京市。管理包括租賃及租金收取、日常物業管理、保養及管理相關設施及設備和業主需要管理等其他事項。委托管理期由2021年1月1日至2023年12月31日，為期三年。

??據披露，2018年、2019年、2020年，7家物業的管理服務費分別為490.8萬元，1354.5萬元和1300萬元。而根據托管協議，2021-2013年，新華聯發展應收的管理服務費上限為1500萬元、1700萬元和1800萬元。如果按上限計算，未來三年，新華聯控股將為新華聯發展輸送約5000萬元。

??新華聯系“窘狀”

??將新華聯發展注入新華聯資本，前者將成為后者的全資附屬公司，業績將合并報表。

??實際上，新華聯資本已連虧六年。據查，2014年至2019年，其歸屬上市公司凈利潤分別為-1.05億港元、-6943.4萬港元、-3649.5萬港元、-1.12億港元、-8881萬港元。

??2020上半年，新華聯資本實現收入1.21億港元，同比減少39.71%；凈虧損約3152.1萬港元，同比擴大1052.93%。

??即便新華聯發展應收的管理服務費達到上限1500萬，上市公司扭虧的概率也極低。但有“活水”注入，可增加上市公司現金流，改善資產與負債結構，提高償債能力。

??截止2020年6月底，新華聯資本負債率約為48.28%，同比增長14個百分點，有加速增長態勢；期內流動負債較流動資產多1203.7萬港元；現金及銀行結余約3077.3萬港元，較2019年底減少501.1萬港元，降幅達14%。

??新華聯資本的經營窘態只是整個“新華聯系”經營現狀的縮影。傅軍一手打造的新華聯集團涉足文旅與地產、石油、投資、金融、陶瓷、酒業等多個產業。其中，傅軍最偏愛文旅，新華聯則是承載了傅軍的文旅夢。

??但文旅產業回報周期長、重投入、重運營，短期內獲利不易。2020年新冠肺炎的影響，更是讓文旅產業進入了寒冬，新華聯的業績出現大幅下滑。

??今年前三季度，新華聯實現營業收入35.56億元，同比下降36.79%；凈虧損6.8億元，同比減少516.94%；扣非凈虧損7.5億元，同比大幅下降2084.4%。

??新華聯的業績預告顯示，預計2020年凈利潤虧損11億元至13億元，同比下降超235%。

??而此次作為利益輸送方的新華聯控股，其從2019年起就處深陷債務泥沼，多次出現債券違約。

??2020年3月7日，新華聯控股發行的“15 新華聯控MTN001”中期票據未能到期支付，構成實質性違約，到期應兌付本息金額10.698億元。

??該筆債券的違約觸發了“19新華聯控SCP002”“19新華聯控SCP003”資券的交叉保護條款。此后，這兩筆超短期融資券均未能如期足額兌付，應償付本息金額分別為10.68億元、3.73億元。

??再加上11月2日到期未能兌付的“19新華聯控MTN001”，2020年新華聯控股實質違約的債券總額超過28億元。

??2021年1月16日，新華聯控股持有的亞太財產保險17.3%股權，被法院出具抵債裁定，轉為民生信托所有，以抵償新華聯控股對其欠債。