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??8月26日，龍湖集團(00960.HK)披露2020上半年業績。作為穩步上升的“三好學生”，龍湖這次的成績再度展現其扎實的基本功。上半年，龍湖集團實現營業額511.4億元，同比增長32.6%；毛利157.5億元，同比增長25.2%，毛利率30.8%；歸母凈利潤約為63.4億元，同比增長0.48%；剔除少數股東權益、評估增值等影響后的核心凈利潤52.7億元，同比增長12.1%。

??在“房住不炒”的定位下，房地產行業融資環境不斷收緊，龍湖能夠煉成資本的護城河，護航業績穩步增長，正是來自龍湖的資本攻守道：“天晴補屋頂“的未雨綢繆、以及恪守高標準底線的自律。

??融資成本4.5%，持續維持低位

??2020年初，龍湖集團把握時機，完成了數筆境內外再融資。其中，在境內成功發行28億元公司債券及30億元住房租賃專項公司債券，票息介乎3.55%至4.20%之間，期限介乎于5年至7年；此外，在境外成功發行6.5億美元優先票據，票息介乎3.375%至3.85%之間，期限介乎于7.25年至12年，創下中國民營房企“最長年期”和“最低票息”雙紀錄。

??這些發債進一步優化了龍湖的負債結構與成本。截至2020年6月30日，龍湖集團的綜合借貸總額為1685.6億元；平均借貸成本約為年利率4.5%，位于行業極低水平，且較龍湖2019年底4.56%的融資成本下降了0.06個百分點。公司平均貸款年限也變為6.45年。

??在業績會上被問及龍湖低成本融資的秘笈，龍湖集團CFO趙軼大方分享道，“龍湖在融資上沒什么技巧，堅持底線策略和方法選擇、渠道選擇。”在融資渠道的選擇上，龍湖境內主要選擇融資債券和開發貸兩條線，這是主流的融資模式，穩定健康，不會像非標、信托這類會受調控而變動；境外則選擇美元債加上銀團貸款。趙軼說，這四個渠道能夠非常充裕地給龍湖提供融資彈藥。

??經過時間經驗的沉淀，龍湖在資本負債端形成了自己的鐵律。比如公司一年到期的負債基本上控制在10%左右的水平，這樣第二年基本上沒有還款壓力；還比如，公司設定外幣債務的上限，同時要求對外幣債務的一半做調期，規避匯率的影響，提前設定底線。“以負債率倒推，永遠不把公司逼到為了還錢去融資的水平，永遠擁有主動權和自主選擇權。”

??現金短債比4.55倍，保持民營房企最佳信用評級

??因為在融資及償債端的自律，龍湖一系列債務指標均維持行業內的較高水準。

??截至2020年6月30日，龍湖集團綜合借貸總額為1685.6億元，凈負債率為51.4%，位于行業低位水平。從債務結構來看，一年內到期債務為172.1億元，占總債務比例為10.2%。

??在短期償債能力方面，截至2017年、2018年、2019年12月31日，龍湖的現金短債比分別約為4.79倍、3.85倍、4.38倍。截至2020年6月30日，龍湖的現金短債比也創歷史新高，達到4.55倍。

??得益于資本市場的優異表現，龍湖集團實力站穩投資級。目前，國際三大評級機構標普、穆迪、以及惠譽給與龍湖的最新評級分別為“BBB”、“Baa3”、“BBB”；此外，大公國際、中誠信證評、新世紀均給予龍湖“AAA”評級。因此，龍湖也成為行業內唯一的境內外全投資級民營房企。龍湖集團繼續保持民營房企的最佳信用評級。

??“我們非常珍惜自己的信用。龍湖的每一筆貸款要么到期還，要么提前還，逐步地迎來了一批堅定的同路人、金融機構包括投資人的信任。這個打法讓龍湖現在獲得了巨大的紅利，因為在這個資本密集的行業，融資成本低，是能夠獲取巨大戰略支撐的。” 趙軼如是說。

??良性循環，護航四大業務扎實成長

??“細雨隨風青山在，何妨吟嘯且前行。”通過多年自律與克制，龍湖終沉淀出資本端的護城河，進而反哺業務，保證公司能夠按照既定的節奏拿地、擴張、發展，保證公司四大航道業務地產開發、商業運營、租賃住房及智慧服有序發展。

??2020上半年，龍湖集團新增收購土地儲備總建筑面積為1101萬平方米，權益面積為743萬平方米。截至2020年6月30日，龍湖集團土地儲備合計7,354萬平方米，權益面積為5,128萬平方米。目前城市覆蓋數為61個，項目獲取的區位既聚焦一二線城市，也圍繞都市圈內城市群周邊適度布局，單項目的開發規模也都控制在適當水平，為提升集團可售物業的周轉水平奠定良好基礎。

??持續積勢蓄能，提升集團運營盈利能力。龍湖集團首席執行官邵明曉在業績會上表示，“未來我們的C1預計將實現每年兩位數的增長，C2、C3、C4都會努力保持每年有30%的收入增長。全集團的利潤，希望能夠保持兩位數的增長，今年力爭實現超過20%的增長，我們認為這是龍湖這么多年能力圈的打造的成果。”