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??一個百億家居帝國正在“渡劫”。

??4月23日下午17點(diǎn)25分，居然智家執(zhí)行總裁王寧如約出現(xiàn)在公司抖音直播間為家居品牌“帶貨”。

??這是居然智家披露其實(shí)際控制人、董事長汪林朋被留置近一周來，公司高管首次通過網(wǎng)絡(luò)公開露面。直播開始前，已有多名網(wǎng)友在其視頻評論區(qū)及直播間彈幕中詢問公司股價下跌及業(yè)績下行等問題，不過，直播間內(nèi)，王寧并未就這些問題進(jìn)行回應(yīng)，而是致力于“幫消費(fèi)者把價格打下來”。

??盡管居然智家一直重申“經(jīng)營情況一切正常”，但留置事件帶來的陰霾仍難以消散。

??4月17日晚間，居然智家發(fā)布公告，汪林朋家屬收到武漢市江漢區(qū)監(jiān)察委員會簽發(fā)的關(guān)于汪林朋的《留置通知書》和《立案通知書》。該消息發(fā)出后迅速引發(fā)資本市場震動，成為繼紅星美凱龍債務(wù)危機(jī)后，家居行業(yè)的又一“黑天鵝”事件。

??4月18日，居然智家股價開盤即跌停，一日內(nèi)市值蒸發(fā)超25億元。當(dāng)天，公司董事會宣布由執(zhí)行總裁王寧代理董事長及CEO職責(zé)。

??此后幾日，居然智家股價仍連續(xù)下探。截至4月23日收盤，居然智家股價報3.41元/股，總市值212.34億元。

??在這場由掌舵人被留置導(dǎo)致的陰霾之下，還隱藏著居然智家不得不面對的經(jīng)營遇困等 “三重劫”。

??汪林朋的“雙重角色”

??居然智家的“第一重劫”，來源其對靈魂人物汪林朋的高度依賴。

??過去一段時間內(nèi)，汪林朋是一個飽受爭議的角色。有人視他為帶領(lǐng)居然智家走向高光的“家居零售教父”，有人則認(rèn)為他即將“掏空上市公司跑路”。

??居然智家的發(fā)展歷程，與汪林朋深度綁定。

??居然智家原名居然之家，其前身居然裝飾城成立于1999年。彼時，該公司創(chuàng)始人身亡，股權(quán)轉(zhuǎn)至商務(wù)部旗下中商集團(tuán)和華聯(lián)商廈，變身為國企。供職于華聯(lián)商廈的汪林朋被委以重任，出任居然之家總裁一職，就此踏入家居行業(yè)。

??2001年，汪林朋做出了一件改變企業(yè)命運(yùn)的大事——主導(dǎo)居之家的股份制改革。也是在這一年，汪林朋斥資455.89萬元成為公司股東之一，持股比例為8.99%。次年，他率先推出“先行賠付”服務(wù)，讓居然之家在北京家居市場聲名鵲起。

??在他的戰(zhàn)略引領(lǐng)下，居然之家逐步發(fā)展壯大。

??2015年，汪林朋通過其親屬控制的中天基業(yè)，以“左手股權(quán)整合，右手資金拆借”的方式，將原本分散的股權(quán)收歸囊中，進(jìn)而成為居然之家的實(shí)際控制人。此后，汪林朋將家居板塊剝離成立居然新零售，并在2018年引入阿里巴巴、泰康等130億元戰(zhàn)略投資。

??截至2017年底，居然之家在全國開設(shè)223家門店，市場銷售額超600億元。截至2018年12月31日，居然新零售共經(jīng)營管理284家“居然之家”門店，分布在國內(nèi)多個省份。

??到2019年，在汪林朋的推動下，居然之家借殼武漢中商順利登陸A股。當(dāng)時，武漢中商的市值僅有15億元，這筆“蛇吞象”交易一度引發(fā)關(guān)于“國有資產(chǎn)流失”的輿論質(zhì)疑。

??更多的爭議行為也隨之而來。

??2023年6月，汪林朋及其一致行動人所持限售股解禁。同年7月，居然之家控股股東居然控股通過4次大宗交易方式減持公司股份，合計減持比例為1.99%。當(dāng)年11月，居然控股又以22.32億元的對價，向金隅集團(tuán)轉(zhuǎn)讓了10%的居然之家股份。

??二級市場減持加上協(xié)議轉(zhuǎn)讓，居然控股合計套現(xiàn)約26.70億元。汪林朋持有居然控股94.02%的股權(quán)。這意味著，這些套現(xiàn)而來的資金，絕大部分權(quán)益歸屬汪林朋。

??正是在這一背景下，市場上開始流傳出汪林朋要“跑路”的說法。

??“有個謠言說老汪要‘跑路’，我既沒有退休的打算，更沒想過逃避責(zé)任。”今年3月，汪林朋在參加一場行業(yè)座談會時還親自回應(yīng)過“跑路謠言”。

??1個月以后，一紙留置通知卻讓各類傳言和猜測再次甚囂塵上，與汪林朋深度綁定的居然智家不得不應(yīng)對靈魂人物被留置所帶來的種種危機(jī)。

??當(dāng)前，汪林朋被留置的具體原因仍未披露。

??居然智家進(jìn)一步的公告顯示，汪林朋直接持有的3.72億股（占總股本5.97%）被湖北省監(jiān)察委員會司法凍結(jié)，凍結(jié)期至2025年10月16日。這一操作被市場解讀為“抓人不傷企”，有分析人士認(rèn)為案件核心在于汪林朋個人資本市場操作失范，而非公司整體違法。

??就上述分析，中國房地產(chǎn)報記者致電居然智家投資者部，工作人員坦言，“我們也未收到進(jìn)一步消息。”

??盈利能力下滑

??居然智家的“第二重劫”，是需求萎縮下，不斷下滑的盈利能力。

??“未來5至10年，將加快推進(jìn)‘大家居’與‘大消費(fèi)’的融合發(fā)展，公司要盡早實(shí)現(xiàn)‘千家店面、千億銷售、千億市值’的目標(biāo)。” 2019年，居然智家借殼上市之際，汪林朋曾公開表示。

??目前，這些目標(biāo)均未達(dá)成。

??截至2024年上半年底，居然智家僅經(jīng)營了409家家居賣場，包含85家直營賣場及324家加盟賣場。近一年半來，公司的家居賣場還減少了19家，其中直營賣場減少6家，加盟店賣場減少13家，處于持續(xù)萎縮之中。

??3月29日，居然智家發(fā)布了2024年度業(yè)績快報。根據(jù)業(yè)績快報。2024年公司營業(yè)收入129.66億元，較上年同期下降4.04%；歸屬母公司凈利潤、扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤分別為8.83億元和10.04億元，較上年同期分別下降32.08%、18.37%。

??對于業(yè)績下滑的原因，居然智家在業(yè)績快報中表示，主要由于受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢波動和房地產(chǎn)市場周期性影響，家居建材市場存量競爭加劇，商戶經(jīng)營面臨較大的壓力，公司作為家居建材頭部企業(yè)，為支持商戶持續(xù)經(jīng)營，給予優(yōu)質(zhì)商戶部分租金及管理費(fèi)減免等，導(dǎo)致租賃及管理業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)階段性下滑。

??值得注意的是，這是居然智家歸屬母公司凈利潤連續(xù)第三年下滑。

??2021年至2023年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為130.71億元、129.83億元、135.12億元，同比變動44.88%、-0.69%、4.08%；歸屬母公司凈利潤分別為23.03億元、16.48億元、13億元，同比變動69.76%、-28.44%、-21.10%。

??作為盈利能力的重要指標(biāo)，居然智家的銷售毛利率也在持續(xù)走弱。2021年，其毛利率高達(dá)48.14%，2022年變?yōu)?4.86%，2023年毛利率則是大幅下降到了34.11%，下降幅度超過兩成。進(jìn)入2024年，這一情況并沒有實(shí)現(xiàn)好轉(zhuǎn)。根據(jù)居然智家發(fā)布的2024年三季報，報告期內(nèi)其毛利率為29.33%，較上一年同期再度下降。

??值得一提的是，在盈利下滑的狀態(tài)下，居然智家還在積極分紅。2021年~2023年，居然控股現(xiàn)金分紅金額分別為10.48億元、12.54億元和3.89億元，同期母公司可供分配的利潤分別為10.50億元、13.49億元、4.05億元。經(jīng)計算，每年的實(shí)際現(xiàn)金分紅金額占當(dāng)年母公司可供分配利潤的比重均超9成。

??居然智家也面臨著一定的償債壓力。

??根據(jù)其2024年前三季度財報，公司一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債和短期借款合計47.26億元，而現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅為20.82億，現(xiàn)金短債比為0.44。截至2024年9月末，公司貨幣資金為23.40億元，有息負(fù)債為79.46億元，有息負(fù)債是貨幣資金的3倍多。

??居然智家籌資性現(xiàn)金流凈額呈現(xiàn)持續(xù)凈流出的趨勢，2020年前三季度~2024年該指標(biāo)分別為-4.059億元、-38.88億元、-31.48億元、-21.19億元和-18.83億元，公司存在一定再融資壓力。

??資產(chǎn)質(zhì)量方面，居然智家的應(yīng)收賬款規(guī)模較大，截至2024年三季度末為15.33億元。同一時期，居然智家的存貨為6.22億元，較2023年末上升42%。

??轉(zhuǎn)型困境

??居然智家的“第三重劫”，是任重道遠(yuǎn)的轉(zhuǎn)型之路。

??為了改變業(yè)績狀況，居然智家在業(yè)務(wù)層面進(jìn)行了多維度創(chuàng)新。2023年，汪林朋開始推動數(shù)智化轉(zhuǎn)型升級，并完成“洞窩”“居然設(shè)計家”和“居然智慧家”三大家居產(chǎn)業(yè)數(shù)智化平臺的建設(shè)。

??基于這些平臺，居然智家無論是直營模式還是加盟模式，都會向商戶收取使用數(shù)字化管理系統(tǒng)的系統(tǒng)使用費(fèi)和銷售傭金等平臺服務(wù)費(fèi)。2023年，居然之家銷售額（GMV）為1176億元，較2022年增長11.7%。平臺服務(wù)收入12.6億元，較2022年增長了24.9%。服務(wù)費(fèi)收入增長幅度是交易額的兩倍多，占營業(yè)總收入接近一成。

??在這一年，居然智家的歸屬母公司凈利潤仍下滑了21.10%，增收不增利的情況凸顯。

??為了帶動消費(fèi)增長，居然智家也開始了直播業(yè)務(wù)。

??2024年6月末，居然智家發(fā)布投資者關(guān)系活動記錄表稱，居然智家舉辦的“618年中狂歡節(jié)”活動自5月20日啟動至6月20日落幕，銷售總額達(dá)到143億元。

??此次活動中，汪林朋與執(zhí)行總裁王寧聯(lián)手近30位一線品牌負(fù)責(zé)人打造了“老汪來了”與“總裁價到”兩大直播，兩場直播累計吸引1176萬人次在線觀看，訂單量突破3.7萬筆。

??不過，記者簡單計算發(fā)現(xiàn)，兩場直播合計轉(zhuǎn)化率（訂單量和觀看直播人數(shù)的占比）僅約0.31%。“雖然直播轉(zhuǎn)化率受到商品品類、直播內(nèi)容等因素影響，但是一般1%都沒有的話，可以說是一場不合格的直播。”從事服飾直播帶貨的六六（網(wǎng)名）告訴記者。

??為進(jìn)一步應(yīng)對家居行業(yè)的深刻變革，2024年12月，公司將企業(yè)簡稱由原來的居然之家變更為如今的居然智家，標(biāo)志著企業(yè)戰(zhàn)略再次升級。在更名發(fā)布會上，汪林朋透露，截至2024年11月底，旗下通過跨品牌、跨生態(tài)、跨終端的通用智能家居系統(tǒng)，連接合作品牌超過300家，接入智能終端設(shè)備超30萬臺。

??顯然，這次變革的成效還未體現(xiàn)在2024年的業(yè)績中。

??3月13日，汪林朋在新春座談會上又提到了居然智家的四個夢想：“設(shè)計AI，智能裝修”夢；“智能家居，健康生活”夢；“垂直大模型，產(chǎn)業(yè)賦能”夢；“國際化，抱團(tuán)出海”夢。

??轉(zhuǎn)型尚未成功，經(jīng)銷商的“跑路”風(fēng)波先引發(fā)討論。

??據(jù)媒體此前報道，2025年3月，廣州新塘居然之家商場內(nèi)多家家居門店以“國家補(bǔ)貼”名義誘導(dǎo)消費(fèi)者預(yù)付全款后卷款失聯(lián)，涉及超200戶消費(fèi)者，涉案金額近1300萬元。涉事門店合同主體虛假，實(shí)際控制人林榮軍被指涉嫌詐騙，引發(fā)消費(fèi)者集體維權(quán)。事件暴露加盟模式監(jiān)管漏洞，作為品牌方，居然智家被消費(fèi)者質(zhì)疑未盡審核義務(wù)。

??種種不確定因素影響下，居然智家如何才能“渡劫”成功？