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??A股上市剛迎來第五個年頭，東鵬控股就已經疲態盡顯。

??2025年1月，廣東東鵬控股股份有限公司（以下簡稱“東鵬控股”）發布2024年度業績預告，其中歸屬上市公司股東的凈利潤預計為3.03-4.11億元，較上年同期下滑42.95%-57.94%，凈利腰斬幾乎已成定局。

??對于業績變動的原因，東鵬控股方面表示，2024年，建陶行業需求繼續減弱，供過于求問題突出，市場競爭從增量競爭轉為存量競爭，價格戰進入白熱化階段，行業整體面臨進一步挑戰。面對市場的下滑風險，東鵬控股選擇向高端化產品突圍，試圖通過布局高端巖板、拓展專業工程細分市場，切入醫養賽道等戰略調整，開辟新的業務增長空間。

??然而，房地產下行周期的傳導效應，競爭激烈的裝修建材市場整體遇冷，在消費者越發重視性價比消費的當下，東鵬控股的逆勢高端化戰略無疑將面臨更多考驗。

??此外，東鵬控股在上述業績預告中強調，2024年公司堅持聚焦主業，瓷磚產品實現營業收入約54.00億元，公司通過持續的產品迭代和精細化流量運營，穩定零售業務的基本盤。整裝業務連續兩年實現突破，全年實現同比增長約 8.07%。工程業務堅持穩健發展策略，積極開拓專業工程細分市場和工程運營平臺。同時，通過嚴控信用政策，加強回款，積極去庫存、優化庫存結構，使得減值損失有效下降。

??在供應鏈與運營管理方面，公司持續苦練內功，通過實施有效的供應鏈管理和精益制造舉措，瓷磚產品的單位制造成本進一步降低，以應對市場下行壓力。同時，公司通過實施嚴格的費用控制措施，進一步降低了管理及銷售費用，提升運營效率。

??降本之余，東鵬控股試圖通過開辟新的業務賽道，提升營收。

??今年2月26日，東鵬控股披露投資者關系活動記錄表，華夏基金、國金證券、文淵資本、廣發證券等7家機構調研東鵬控股，東鵬控股相關負責人回應了市場對其2024年業績下滑的關注。

??不過在受訪財經人士看來，東鵬控股的經營戰略，正在因單一業務的高度依賴陷入迷局，前途未卜。

??凈利腰斬 東鵬控股“坐吃山空”

??“房地產行業的深度調整，直接波及了建陶行業的市場需求。而消費者對于家裝需求的減弱，更是打擊了零售端的業務市場，東鵬控股經銷商眾多，且主營業務就是建陶行業，房地產下行，其作為下游產業鏈頭部企業，自然首當其沖，”北京建筑業內人士告訴中房報記者。

??雙重壓力之下，東鵬控股切身感受到了市場的寒意。

??3月11日，中房報記者實地調查位于沈陽市大東區的東北陶瓷城，該區域集中了大量陶瓷衛浴品牌。

??陶瓷城內某國內知名瓷磚品牌銷售人員告訴記者，受到沈陽房地產市場下行的影響，建陶行業受到很大沖擊“雙休日之外，平時沒有多少顧客”。

??東鵬控股在沈陽最大的經銷商旗艦店也在東北陶瓷城。

??“消費者購買我們東鵬瓷磚還是看中了品牌和口碑，但是對于高端瓷磚產品，比如抗菌磚等有需求的消費者還是少數，尤其是2020年以來，消費者到店購買瓷磚，更關注瓷磚的紋理和款式，當然最重要的是價格。”銷售人員告訴記者。

??“與其他小品牌和小店面的瓷磚企業相比，我們的銷售情況顯然好一些，但是縱向來看，逐年對比的話，經營狀況就沒有那么理想。”東鵬瓷磚在沈陽地區某店面的銷售人員無奈告訴記者，對于近幾年經營狀況，該銷售人員直言“一年不如一年”。

??“一年不如一年”的不只是經銷商，東鵬控股同樣陷入“坐吃山空”的窘境。

??2025年1月13日、14日兩天，東鵬控股召開了2025年度工作會議。公司實際控制人何新明、何穎父女及高管悉數到場。

??何新明在講話中稱“要保持保持高度危機感和緊迫感，直面內卷”，何穎則直言要“迎卷破卷，穿越周期”。

??而后的業績簽訂儀式則稍顯“悲壯”，何新明，何穎及各事業部、各平臺負責人共同簽署《績效責任書》，并高舉右手，莊嚴宣誓，要全力以赴打勝仗、立新功。

??雖然目前東鵬控股僅發布了2024年的年度業績預告，但從其2024年第三季度的財務報告的數據中，已經可以解讀出東鵬控股業績失利的端倪。

??中房報記者梳理東鵬控股2024年第三季度報告，東鵬控股前三季度遭遇營收及利潤雙降，營業收入46.84億元，同比下滑18.27%，歸母凈利潤3.09億元，同比下降50.95%；扣非后凈利潤同比下降49.33%至2.96億元。

??對此，東鵬控股表示2024年前三季度，房地產市場尚待止跌回穩，建陶行業需求減弱，競爭日趨激烈。

??利潤下滑的同時，東鵬控股的現金流同樣承壓。三季報顯示，東鵬控股手持貨幣資金從年初的35.8億元下降至28.7億元，降幅近20%，前三季度經營活動產生的現金流凈額為4.89億元，相比去年同期下滑近七成。

??單一業務依賴“后遺癥”

??據東鵬控股官網介紹，東鵬控股擁有瓷磚、整裝衛浴、生態新材、整體家居等業務，是國內領先的整體家居解決方案供應商。

??但實際情況是，一直以來，東鵬控股單一業務依賴較為嚴重。瓷磚業務長期貢獻超80%收入。

??根據2020年東鵬控股在A股公開上市時發布的招股意向書，2017年至2019年間，其主營業務收入構成中，瓷磚業務的收入占比分別為82.54%、81.40%和83.21%。其中有釉磚又是瓷磚業務中的收入大項，三年間占比從51.09%升至2019年的60.55%，而在2021年到2024年上半年，瓷磚業務收入占比更是飆升到超過8成，對瓷磚業務的依賴性愈發明顯。

??2021年至2024年上半年間，其主營業務收入構成中，瓷磚業務收入占比分別為83.61%、83.20%以及84.67%，2024年半年報中其瓷磚業務占比為83.34%。

??其中有釉磚占比更是從2020年的69.04%躍升至2024年年中的80.99%。

??“東鵬控股業績出現大幅下滑雖然是受到房地產市場的影響，但其根本原因是公司營收過度依賴瓷磚業務，導致一旦瓷磚業務需求疲軟，就會波及東鵬控股整體營收，這種單一業務依賴的情況不改善，東鵬控股很難真正實現穿越周期。”一不愿具名的財經分析人士告訴中房報記者。

??“如果瓷磚行業持續開展價格競爭，東鵬控股的情況會越來越糟糕，如果不能即時調整運營戰略，價格戰之下東鵬控股或許會陷入圍剿的局面，一旦瓷磚市場失守，業績進一步惡化的后果亦將再次上演。”上述財經人士稱。

??反觀東鵬控股的潔具業務，則是在上市之前已經出現了下滑的趨勢，從2018年占比16.97%至上市前的2020年6月，已經降至13.65%。

??這一數據在2023年已經降至12.60%，雖然2024年年中報顯示其潔具業務有所回升，但也僅僅占到14.12%。

??另外，東鵬控股的海外市場規模也在逐步萎縮。

??雖然在招股書中，東鵬控股稱其瓷磚、潔具品質達到國際先進水平，且產品價格有很強競爭力，在美、英、德、意等30多個國家和地區注冊了國際商標，暢銷海外。

??但是，2021年東鵬控股收入構成中國外業務收入占比為3.43%，2023年這一數字已經降至2.45%。

??所以在財經人士眼中，東鵬控股的主營業務一方面高度集中于國內市場，另一方面，潔具等產品線遇冷，對于瓷磚業務尤其是有釉磚業務的高度依賴，正在產生影響利潤和營收的“后遺癥”。

??但在東鵬控股看來，并不認可“業務依賴”的說法。

??3月12日，中房報記者致電東鵬控股董秘辦就相關問題約訪，東鵬控股回復稱，公司目前在產的瓷磚產品涵蓋巖板、拋釉磚、仿古磚、拋光磚、精瓷中板、瓷片和景觀磚等系列，超過2000個SKU產品；東鵬潔具產品系列包括衛生陶瓷（如智能馬桶、洗手盆等）和衛浴產品（如浴室柜、淋浴房、浴缸、龍頭五金等），超過1500個SKU產品。因此，不能簡單認為公司存在對于單一產品形成收入依賴。不過，這也從側面說明，瓷磚產品對其整體收入的重要性，SKU的多元化并不改瓷磚業務收入占比高企的實質。

??押注“高端局”難解近憂

??開辟其他賽道，謀求第二增長曲線，東鵬控股選擇增加營收渠道應對主業下滑危機。

??2025年2月，東鵬控股披露了《關于投資設立子公司并完成注冊登記的公告》。東鵬控股表示，為深化在高端建材領域的戰略布局，進一步增強公司在高端巖板市場的競爭力，滿足商業公共建設及消費者對高品質、個性化建材的需求。公司于近日投資設立了廣東麗適家居建材有限公司。

??東鵬控股在回復記者相關提問時表示，通過成立合資公司的方式，東鵬將整合注入麗適科技在高端巖板領域的產品創新及全案交付能力，與東鵬控股的品牌、渠道和供應鏈優勢，完善公司高端巖板產品和渠道矩陣，以滿足高端住宅和商業空間對高品質、個性化建材的需求，通過深耕高端零售、專業家居定制、發力高端工裝、布局全球海外，進一步擴大公司在高端巖板領域的市場份額。

??但是，對于東鵬巖板以及其高端巖板品類市場數據，東鵬控股以屬于未披露信息為由拒絕了記者的請求。對于東鵬控股打出的“高端局”招牌，沈陽市某東鵬陶瓷銷售人員告訴記者稱“并不看好”在她看來，隨著房地產市場整體處于下行周期，高端家裝的需求并不占主流，消費者更注重性價比，高端化路線的前景難言樂觀。

??迫在眉睫的是，截至2024年9月末，東鵬控股賬面流動資產中，貨幣資金僅有28.72億元，而短期借款和應付款項（應付賬款+應付票據）的總額超過30億元，一旦面臨突發狀況，東鵬控股的資金周轉或陷入被動局面。

??回望2020年東鵬控股上市之初，首發價格為11.35元每股，在2021年3月2日盤中創上市以來最高價23.3元每股后，股價一路震蕩下跌，并于2022年3月份“破發”。

??截至2025年3月12日收盤，東鵬控股股價為6.28元每股，已經低于每股凈資產6.51元。