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??近日，國泰君安國際發(fā)布最新研報，給予禹洲集團（01628.HK）推薦“買入”評級。

??國泰君安國際認為，禹洲集團2021年上半年營業(yè)收入為120億元，毛利率約22%，核心利潤為11.4億元，業(yè)績恢復(fù)正常水平。此外，融資成本穩(wěn)中有降，現(xiàn)金短債比持續(xù)優(yōu)化。

??該券商強調(diào)，禹洲集團土儲貨值充沛，可滿足公司未來2-3年的發(fā)展需要。

??前7個月完成全年目標57%

??2021年前7個月，禹洲集團累計合約銷售金額624億元，同比增長16%，對應(yīng)全年1100億元合約銷售目標，當前目標完成率為57%，銷售勢頭良好。

??上半年，禹洲實現(xiàn)營業(yè)收入達120億元，毛利率升至約22%，核心凈利潤為11.4億元。國泰君安國際表示，禹洲集團的業(yè)績已恢復(fù)至正常水平。

??美元債平均年限穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先水平

??國泰君安國際指出，得益于公司持續(xù)的債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2021年上半年禹洲集團融資成本下降至7.13%。同時，凈負債率下降至80%，現(xiàn)金短債比持續(xù)優(yōu)化，提升至1.85倍；剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負債率下降至74%，“三條紅線”全面達標在望。

??禹洲集團的境外美元債平均到期年限為3.12年，穩(wěn)居行業(yè)領(lǐng)先水平，短期債務(wù)風(fēng)險及外匯債務(wù)風(fēng)險均有所改善。截至2021年中，禹洲集團未來一年到期債務(wù)為151.7億元，一年內(nèi)到期的債務(wù)還款計劃安排合理。

??此外，禹洲集團沒有發(fā)行過商業(yè)票據(jù)，債務(wù)結(jié)構(gòu)十分穩(wěn)健，并且積極回購二級市場美元債。國泰君安國際認為，這表明禹洲集團管理層對未來充滿信心。

??土儲充裕，拿地審慎

??截至上半年末，禹洲集團擁有總土儲2200萬平方米，總貨值約4428億元，一、二線城市及準二線城市土儲占比約90%，覆蓋環(huán)渤海區(qū)域（21.7%）、長三角區(qū)域（37.5%）、海西經(jīng)濟區(qū)（15.0%）、大灣區(qū)（10.1%）等地區(qū)。

??國泰君安國際認為，禹洲集團的土儲可滿足未來兩至三年公司的發(fā)展需要。

??上半年，禹洲集團堅持審慎拿地的策略，堅持追求以利潤為導(dǎo)向的有質(zhì)量增長。公司上半年增加了4個優(yōu)質(zhì)項目，僅花費22億元的權(quán)益地價，對應(yīng)約111億元的可售貨值。

??國泰君安國際強調(diào)，禹洲集團2021年下半年可售貨值約為1319億元，其中約60%為新貨，對應(yīng)去化率達到43%即可完成全年1100億元合約銷售目標。