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??8月23日，西安曲江文化旅游股份有限公司（簡稱“曲江文旅”，600706.SH）發布了2024年半年報。報告顯示，曲江文旅上半年實現營業收入7.7億元，同比增長11.9%；而與之相對應的歸屬母公司凈利潤卻為-1.87億元，由盈轉虧。

??對于虧損，曲江文旅表示，主要是本期應收賬款預期信用損失模型較上年同期發生變動，計提壞賬準備金額增加所致。

??虧損的曲江文旅

??比起曲江文旅，大唐不夜城的名頭要更盛。公開數據顯示，作為2024央視總臺春節聯歡晚會西安分會場主陣地，大唐不夜城春節假期全天客流量在65萬人左右，晚間高峰時段能達到20萬人；“五一”假期熱度延續，日均客流量達45萬人次。

??它的運營方正是曲江文旅。在這條流光溢彩的街區上，曲江文旅打造出了不倒翁小姐姐、盛唐密盒、詩仙李白等爆款IP，吸引了無數游人前來打卡，但在海量“流量”的背后，上半年大唐不夜城僅實現營業收入3938.30萬元，凈利潤23.53萬元。按此計算，大唐不夜城單日凈利潤僅1292.86元。

??對此，有業內人士指出，大唐不夜城雖然客流量大，但由于門票、活動等均為免費，同時日常運維、宣傳等費用支出較高，導致大唐不夜城雖然客流如云卻盈利不多的現狀。“大唐不夜城雖然盈利不佳，但這些人流帶動了周邊商戶的消費，同時也帶動了其他景點的人流，為城市整體的發展做出了貢獻。”一位長期觀察曲江文旅的業內人士對中房君說道。

??大唐不夜城的價值或許不能單純以盈利來衡量，但其他景區則不然。上半年，曲江文旅旗下實際開展業務的參控股公司共有20家，其中僅有8家公司盈利，其余12家公司處于虧損狀態。在眾多虧損的子公司中，大明宮遺址公園虧損最為嚴重，其上半年實現營業收入6798.5萬元，凈利潤卻虧損5941.7萬元。此外，另外一家5A景區大雁塔也虧損了761.8萬元。

??這也使得其上半年業績持續虧損，而這并不是曲江文旅第一次出現虧損。從財報數據來看，在過去3年里，曲江文旅一直處于虧損狀態。中房君據財報數據統計，2020年~2023年，曲江文旅扣除非經常損益后的凈利潤分別虧損1.41億元、2792萬元、2.61億元、2.22億元，歸屬母公司凈利潤也僅在2021年實現了盈利，其他三年都處于虧損狀態。

??2023年，曲江文旅還上演了一次“業績大變臉”。2023年1月，曲江文旅發布公告稱2023年將盈利1700萬元-2300萬元，到了4月，公司卻突然發布業績預告更正為虧損約1.95億元。就此，上交所也對有關責任人進行了通報批評。

??居高不下的應收賬款

??業績虧損背后，離不開應收賬款的問題。根據年報及減值公告，2021年~2023年曲江文旅的應收賬款余額分別為10.73億元、12.20億元、14.55億元。

??這與曲江文旅的業務模式有很大的關系。曲江文旅將自身定位為文化景區發展集成商，業務覆蓋景區運營管理業務、文化主題酒店管理（含餐飲管理）業務、旅行社業務、演出業務、體育項目業務、數字科技業務、文化旅游商品業務、園林綠化及其他新型旅游業務等。其中，景區運營管理業務占大頭。

??財報顯示，2024年上半年，景區運營管理業務約占營業收入的63.05%。然而，其景區運營業務采取的是輕資產管理模式，景區并非其自有資產，其收入主要是收取相關管理部門所支付的管理酬金，不同景區的管理酬金收取方式有所不同。

??“這種模式可能導致曲江文旅實體資產控制力較弱，增加了企業運營風險，特別是在應收賬款管理上，一旦出現問題，可能會對企業現金流和盈利能力造成較大壓力。” 中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示。

??令曲江文旅頭疼的是，這些欠款方幾乎都是“自己人”。截至上半年期末，曲江文旅來自前五大欠款方的應收賬款合計13.96億元，占應收賬款和合同資產期末余額合計數的比例達到84.66%，計提壞賬準備期末余額達到5.82億元。其中，前三大欠款方分別為西安曲江新區事業資產管理中心、西安曲江大明宮遺址區保護改造辦公室以及西安曲江文化產業發展中心，三者均為曲江文旅實際控制人曲江新區管委會下屬事業單位。

??就應收款項金額巨大的問題，曲江文旅通過上證e互動平臺答復投資者稱，公司應收賬款形成主要來自于受托運營管理景區業務，公司高度重視應收賬款事項，一方面公司積極與相關各方溝通協商，持續跟進催收；另一方面實控人已有壓減應收賬款方案，相關流程正在推進中。

??就此，中房君以投資者身份致電曲江文旅，對方表示，應收賬款方案是股東單位和實控人在操作，公司只是配合，如果要落地或者執行的話，會進行公告。

??“賣資產”自救

??在應收賬款難收之下，曲江文旅也面臨著財務壓力。截至今年上半年，曲江文旅總負債26.92億元，資產負債率由2022年中的67.48%漲至目前的80.94%。

??此外，大股東的經營狀況也對曲江文旅產生了一定的影響。根據公開資料，西安曲江旅游投資（集團）有限公司（下簡稱“曲江旅投”）為曲江文旅第一大股東，占股44.9%。今年以來，曲江旅投集團所持曲江文旅股權先后在4月3日、5月17日、6月5日、6月25日被凍結，申請司法凍結的公司包括浦銀金融租賃股份有限公司、西安中馬國際置業有限公司。

??8月22日，曲江文旅再度公告稱，公司控股股東旅游投資集團收到上海市徐匯區人民法院和陜西省西安市雁塔區人民法院的執行裁定書，裁定拋售旅游投資集團持有的500萬股公司股票，拍賣其持有的1600萬股公司股票。可能被執行的股票累計2100萬股，占旅游投資集團持股數量的18.34%，占公司總股本的8.23%。

??上述人員表示：“這是收到了這個通知，但是是否會執行還沒有收到通知，一切以公告為準。”

??深陷財務危機之下，上半年曲江文旅拋售旗下多個核心景區股權尋求自救。4月，曲江文旅宣布將其持有的西安山河景區運營管理服務有限公司51%的股權轉讓給西安山河旅游發展有限公司，股權轉讓價格暫定為228.68萬元。

??6月7日，曲江文旅宣布擬將全資子公司西安曲江大明宮國家遺址公園管理有限公司100%股權轉讓給西安曲江大明宮投資（集團）有限公司，股權轉讓價款初步定為4201.38萬元。

??7月2日，曲江文旅發布公告稱，公司擬公開掛牌轉讓全資子公司西安曲江唐邑投資有限公司40%的股權及1.67億元債權。

??“賣賣賣”之下，曲江文旅能否走出財務泥潭？