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??導語

??商票階段性呈現新增逾期增長、清償速度有所放緩的趨勢，房企資金鏈緊張問題仍存在

??◎  文 / 房玲、陳家鳳

??近期票交所公布的《截至2023年12月31日承兌人逾期名單》顯示，2023年7月至12月末發生3次以上商票逾期，且月末有逾期余額或當月出現票據逾期行為的房地產項目公司數量1281個，環比減少1.2%、同比大幅減少61.4%，占全部商票逾期企業的比重環比減少1pct至54.4%。從商票逾期增量看，12月環比凈減少的16個商票逾期的項目公司中，當月新增逾期項目公司環比增加13%至130個，11月發生逾期但12月實現逾期余額清零的項目公司有146個，環比減少25.1%，商票階段性呈現新增逾期增長、清償速度有所放緩的趨勢，房企資金鏈緊張問題仍存在。

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??01 商票逾期主體數量持續減少
逾期風險主要集中新遇險房企

??2023年12月末商票逾期名單中房地產項目公司數量達1281個，而項目公司對應的存在商票逾期現象的房企主體數量環比減少3.7%至182家（11月末：189家），逾期主體數量較前期持續減少。從商票逾期的房企集團的規模梯隊來看，本月TOP10梯隊中碧桂園、保利發展發生商票逾期，其中保利發展旗下的廣東保利城市發展有限公司，當月逾期發生額632.67萬元，已于月末實現清零。其余梯隊中，TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200和TOP200+分別有5家、8家、14家、15家和138家。其中，TOP11-30逾期主體數量與上月持平，TOP31-50、TOP51-100環比各自凈增加1家，電建地產旗下的北京海賦置業有限公司當月逾期發生額5116.5萬元，月末已清零，中奧地產旗下的吉安市錦奧置業有限公司當月逾期發生額39.5萬元，月末尚未清償。而TOP11-30、TOP101-200和TOP200+梯隊發生逾期主體數量較上月分別減少1、2和7家，逾期情況整體穩定。

??此外，12月末TOP200梯隊的44家逾期房企主體共涉及旗下1020個項目公司發生商票逾期支付，環比減少2個，占到全部逾期項目公司的79.6%。僅TOP10逾期的項目公司數量從上月的287個顯著增長至343個，其余梯隊逾期數量均較上月減少，其中TOP11-30環比降幅12%、最為明顯。

??02 出險房企商票持續出清
52%持續逾期集中TOP50

??據票交所《截至2023年12月31日持續逾期名單》，2023年7月至12月末半年間發生3次以上承兌人逾期，3419個持續逾期的承兌人中有2190個屬于房地產行業，占比64.1%,環比減少0.8pct。從持續逾期的承兌人梯隊看，2023年7月至12月末TOP10、TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200和TOP200+發生持續逾期的房地產項目公司223、501、415、252、360和439個，52%持續逾期集中TOP50,64%持續逾期集中TOP100,而TOP10環比增幅達50%。

??TOP200梯隊中絕大多數發生商票持續逾期的房企均實際出現了債務違約現象，因部分房企高度依賴商票融資，一旦資金鏈承壓后商票出現集中未兌付風險，持續逾期維持高位。具體來看，融創、碧桂園、中南、海倫堡、中駿、綠地、弘陽、雅居樂、東原和領地等持續逾期數量處靠前位置。碧桂園持續逾期的商票數量增長明顯，本月持續排名已從上月的第3名攀升至第2名， 信用風險加大。

??整體來看，當前出現在持續逾期名單上的房企基本都深陷流動性困境，而出險房企信用危機對市場造成的沖擊超出預期。2023年百強房企操盤金額同比降幅繼續擴大至16.5%，千億房企（按全口徑計）數量已降至16家。回顧全年房地產“托底”政策井噴式出臺，然而市場需求下滑、新開工縮量、庫存攀升，房地產風險持續釋放。近期央行重啟3500億PSL，前2輪PSL啟動均為拉動房地產投資增速、穩定市場對行業的預期（14年用于棚改貨幣化安置、22年用于保交樓），本次重啟PSL可能有效拉動三大工程的年均投資額和新開工量，扭轉市場對行業的悲觀預期。