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??房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)總體收斂，5個(gè)領(lǐng)域取得積極成效

??近日美國硅谷銀行暴雷事件引發(fā)全球關(guān)注，金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解再次成為熱點(diǎn)話題。此類事件再次引發(fā)我們關(guān)注中國房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)問題。當(dāng)前中國房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作積極推進(jìn)，一些重大問題取得突破進(jìn)展。在新一輪發(fā)展中，房地產(chǎn)業(yè)要平穩(wěn)健康發(fā)展，就必須做好房地產(chǎn)金融管理工作。本報(bào)告對近三年尤其是2021年下半年以來中國房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)化解工作進(jìn)行系統(tǒng)梳理，同時(shí)也對2023年房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作做相關(guān)預(yù)測和判斷。

??一、高層對金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解的總基調(diào)

??1、中央經(jīng)濟(jì)工作會議的表述

??2022年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議舉行。此次會議明確，有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。要確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展，扎實(shí)做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項(xiàng)工作，滿足行業(yè)合理融資需求，推動(dòng)行業(yè)重組并購，有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況，同時(shí)要堅(jiān)決依法打擊違法犯罪行為。要因城施策，支持剛性和改善性住房需求，解決好新市民、青年人等住房問題，探索長租房市場建設(shè)。要堅(jiān)持房子是用來住的、不是用來炒的定位，推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。要防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，壓實(shí)各方責(zé)任，防止形成區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)黨中央對金融工作集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)。要防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決遏制增量、化解存量。從這里可以看出三點(diǎn)。1）房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)被列為兩項(xiàng)重要風(fēng)險(xiǎn)，也說明房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解工作的重要性。2）房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解工作具有短期目標(biāo)和中長期目標(biāo)。短期看要做好保交樓等工作，解決融資、重組和住房需求提振等方面的工作。而中長期則要解決房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式過渡的問題。3）房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解工作要關(guān)注房企和居民家庭兩個(gè)層面。其中房企層面要做好問題房企和優(yōu)質(zhì)頭部房企的相關(guān)問題。而居民家庭方面要關(guān)注兩類住房需求和兩類住房問題，即剛性和改善性住房需求、新市民和青年人住房問題。

??2、兩會政府工作報(bào)告的表述

??2023年3月召開的兩會上，政府工作報(bào)告明確了8項(xiàng)重要工作。其中提及，有效防范化解重大經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)。深化金融體制改革,完善金融監(jiān)管,壓實(shí)各方責(zé)任,防止形成區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn),改善資產(chǎn)負(fù)債狀況,防止無序擴(kuò)張,促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu),降低利息負(fù)擔(dān),遏制增量、化解存量。此次表述具有幾個(gè)重要特點(diǎn)。1）此次表述延續(xù)了去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議的精神和部署，把房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)化解的工作列為2023年8項(xiàng)重要工作之一。2）在風(fēng)險(xiǎn)防范化解方面，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了對優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險(xiǎn)防范和化解的要求，也體現(xiàn)了對于今年優(yōu)秀房企或頭部房企的重視和關(guān)注。

??3、央行的表述

??3月3日，國務(wù)院新聞辦公室舉行了“權(quán)威部門話開局”系列主題新聞發(fā)布會。此次央行和外管局相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)介紹了“堅(jiān)定信心、守正創(chuàng)新，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”的有關(guān)情況。發(fā)布會明確，認(rèn)真總結(jié)和吸取中國房地產(chǎn)市場發(fā)展過程中的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。同時(shí)也明確，完善房地產(chǎn)金融基礎(chǔ)性制度和宏觀審慎管理制度，推動(dòng)房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。此次表述具有積極的意義。1）這是高層首次提及吸取房地產(chǎn)發(fā)展教訓(xùn)的表述，說明對于2021年以來房地產(chǎn)市場出現(xiàn)的重大問題，尤其是金融風(fēng)險(xiǎn)問題，會有針對性的措施和應(yīng)對思路。尤其是在房企資金流動(dòng)性、高杠桿、債務(wù)問題、金融機(jī)構(gòu)信貸投放意愿、提前還貸和延遲還貸等方面落實(shí)新的措施。2）此次也明確了完善房地產(chǎn)金融基礎(chǔ)性制度的概念，具有信號意義。這也說明今年會全面系統(tǒng)梳理房地產(chǎn)金融問題，在基礎(chǔ)性制度建設(shè)方面會持續(xù)發(fā)力。尤其是會從金融穩(wěn)定法的制定等角度入手，為后續(xù)中國房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作提供更好的基礎(chǔ)。

??4、住建部的表述

??3月7日，住建部部長在兩會部長通道中提及了房地產(chǎn)的相關(guān)內(nèi)容。此次講話也涉及到房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解的相關(guān)思路。此次提及房地產(chǎn)業(yè)對銀行信貸等的重要性，即“456概念”，同時(shí)也表達(dá)了對房地產(chǎn)市場的企穩(wěn)回升充滿信心。此次住建部明確，防范化解房地產(chǎn)“灰犀牛”風(fēng)險(xiǎn)，避免和金融風(fēng)險(xiǎn)、地方債風(fēng)險(xiǎn)交織，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。怎么做？用“抓兩頭、帶中間”的方法，以“精準(zhǔn)拆彈”的方式化解風(fēng)險(xiǎn)。“一頭”是抓優(yōu)質(zhì)房企，一視同仁支持優(yōu)質(zhì)國有房企和優(yōu)質(zhì)民營房企，改善他們的資產(chǎn)負(fù)債狀況，滿足他們合理的融資需求；另“一頭”是抓出險(xiǎn)的房企，一方面幫助他們能夠自救，另一方面嚴(yán)格依法依規(guī)處置，絕不讓損害群眾利益的行為蒙混過關(guān)，要讓他們付出應(yīng)有代價(jià)。

??二、近3年風(fēng)險(xiǎn)防范化解的推進(jìn)情況

??本部分分析了近3年中國防范化解房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)工作內(nèi)容。其標(biāo)志事件是央行對于恒大問題的關(guān)注和處置。我們認(rèn)為，最近3年中國房地產(chǎn)市場金融風(fēng)險(xiǎn)問題確實(shí)較多，也呈現(xiàn)了很多新情況和新特點(diǎn)。相關(guān)部門依據(jù)市場化法治化的總體原則，科學(xué)處置，有效防范了房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大。當(dāng)前此類金融風(fēng)險(xiǎn)問題總體收斂，房地產(chǎn)金融總體保持健康發(fā)展的態(tài)勢。

??三、供給端的風(fēng)險(xiǎn)化解推進(jìn)情況

??本部分從供給端或房企端的角度出發(fā)，對相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作進(jìn)行梳理。我們認(rèn)為，2021年以來房企端的金融風(fēng)險(xiǎn)問題，主要體現(xiàn)在停工爛尾事件、債務(wù)化解這兩個(gè)層面上。當(dāng)前這兩個(gè)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)化解工作總體有序推進(jìn)，具有積極的意義。

??1、保交樓工作推進(jìn)情況

??本部分選取了河南和遼寧兩省進(jìn)行分析。其中河南保交樓事件影響較大，受到了全國的關(guān)注。而遼寧則是保交樓專項(xiàng)資金首次投放的省份。研究表明，在2022年下半年停工斷貸事件后，相關(guān)政策精準(zhǔn)出擊，有效遏制了相關(guān)金融風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)大。我們以年初累計(jì)商品房竣工面積同比增速數(shù)據(jù)為例。其中河南省2021年6月份該指標(biāo)同比增速為83%，隨后增速持續(xù)收窄并在2022年5月份由正轉(zhuǎn)負(fù)，降速持續(xù)擴(kuò)大。而到了2022年11月，該降速明顯收窄至5%，到了12月份降速則為6%。遼寧省也有類似的表現(xiàn)，其在2021年6月份該指標(biāo)為137%，到了2022年2月則由正轉(zhuǎn)負(fù)，為-39%，隨后降速擴(kuò)大。而到了2022年12月份我們可以看出該指標(biāo)明顯改善，降速收窄至17%。

??2、債務(wù)化解工作

??我們整理了2022年以來部分標(biāo)桿房企債務(wù)化解的相關(guān)工作。之所以選取此類企業(yè)，是因?yàn)槠湓趥鶆?wù)化解方面有代表性或標(biāo)桿性。此類房企的動(dòng)作也值得全國其他房企的學(xué)習(xí)。我們認(rèn)為，此類房企的債務(wù)化解工作，充分說明各房企立足市場化和法治化的要求，在債務(wù)化解方面有較好的應(yīng)對策略。而隨著房地產(chǎn)市場的回暖和復(fù)蘇，其他房企的債務(wù)問題化解工作也有加快的可能。

??四、需求端的風(fēng)險(xiǎn)化解推進(jìn)情況

??本部分系統(tǒng)梳理了需求端或購房端的金融風(fēng)險(xiǎn)化解情況。我們認(rèn)為，從購房者的購房情況看，最近兩年金融風(fēng)險(xiǎn)問題很大程度上集中在個(gè)人按揭貸款領(lǐng)域。從這個(gè)角度看，積極關(guān)注此類風(fēng)險(xiǎn)也很重要，尤其是體現(xiàn)在延遲還貸、降低房貸成本、提前還貸等內(nèi)容上。其中針對爛尾樓事件而停貸斷供事件的分析，由于前面保交樓部分有所提及，在此不再贅述。

??1、延期還貸的推進(jìn)情況

??延遲還貸現(xiàn)象在2020年疫情爆發(fā)的時(shí)候就開始出現(xiàn)，其和疫情對購房者收入水平造成的沖擊有關(guān)。各地對于此類現(xiàn)象進(jìn)行了積極的關(guān)注，有效防范了延期還貸風(fēng)波的擴(kuò)大，在保護(hù)購房者合法權(quán)益的同時(shí)，也防范了個(gè)人按揭貸款違約風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

??2、存量房貸減負(fù)的推進(jìn)情況

??各地在針對存量房貸壓力過大的情況下，采取了一系列積極措施。比如說結(jié)合央行LPR利率下降的大趨勢，不斷引導(dǎo)存量房貸利率下降。同時(shí)，針對房貸利率方面的問題，也落實(shí)了很多配套政策，比如說開展“商轉(zhuǎn)公”的貸款模式，進(jìn)一步解決了存量房貸成本過高的問題。

??3、提前還貸的推進(jìn)情況

??提前還貸事件出現(xiàn)過兩次高峰。其中第一次出現(xiàn)在2022年下半年。而第二次則在各地房貸利率降至3.8%的背景下明顯增加。此類問題對于商業(yè)銀行金融秩序造成了較大的困擾和壓力，同時(shí)也惡化了購房者和銀行之間的關(guān)系。從這個(gè)角度看，對于提前還貸方面的工作確實(shí)要審慎推進(jìn)。從近期情況看，對于合理提前還貸的支持、對于各類違規(guī)資金介入的整治，都積極促進(jìn)提前還貸領(lǐng)域更加趨于健康。

??五、房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解趨勢

??本部分對今年房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解趨勢進(jìn)行分析。我們認(rèn)為，當(dāng)前高層對于房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作特別重視，這也要求我們緊扣政策方向，在金融風(fēng)險(xiǎn)防范化解方面積極做好工作。除了房企端和居民家庭端以外，在住房租賃市場、房貸證券化產(chǎn)品等領(lǐng)域也需要做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作。

??1、當(dāng)前存在的新風(fēng)險(xiǎn)

??對近期房地產(chǎn)金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，我們可以看出，依然存在一些新的風(fēng)險(xiǎn)問題。這里以近期熱度比較大的房貸產(chǎn)品創(chuàng)新事件為例進(jìn)行分析。目前統(tǒng)計(jì)顯示，至少市場上出現(xiàn)了百歲貸、連心貸等多種金融產(chǎn)品創(chuàng)新。此類產(chǎn)品創(chuàng)新引發(fā)了大家對于房貸產(chǎn)品創(chuàng)新界限的關(guān)注，本質(zhì)上也是希望房貸創(chuàng)新合規(guī)有序，減少各類新風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。

??2、風(fēng)險(xiǎn)防范化解的相關(guān)趨勢

??我們認(rèn)為，對于房地產(chǎn)市場的金融風(fēng)險(xiǎn)化解，要牢牢堅(jiān)持市場化和法治化的基本原則進(jìn)行。尤其是要在當(dāng)前房地產(chǎn)市場回穩(wěn)的大方向下，做好相關(guān)工作。當(dāng)前全國房價(jià)總體趨穩(wěn)、購房者市場信心增加、房企銷售和經(jīng)營狀況也總體趨于穩(wěn)健，這都使得房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解工作面臨新機(jī)遇。各地更要把握此類新機(jī)遇，積極提振住房消費(fèi)市場、合規(guī)有序開展房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)。在新形勢下，要對新情況和新問題及時(shí)監(jiān)測和把控，確保房地產(chǎn)領(lǐng)域不出現(xiàn)系統(tǒng)性的房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)問題，更好促進(jìn)房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)健康發(fā)展。