??導 讀 

??迫于融資需求，將會有更多的房企開始恢復發行海外債。

??◎  作者 / 房玲、羊代紅

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??隨著4月底時代中國擬發行債券的公告發出，冰封近2個月的中資房企美元債發行重新恢復，那目前房企中資美元債發行情況怎么樣，恢復情況幾何？

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??房企美元債“斷檔”超50天后重啟

??受新冠疫情的影響，國內房企年后復工復產受到較大的影響，彼時內房中資美元債發行由于外資對中國市場未來恢復悲觀等原因受到一定的波動，到3月隨著疫情的全球擴發，境外資本市場波動較大，由美股熔斷等危機引發的債券市場拋售使得中資美元債發行也受到較大的影響，3月12日-5月5日，我們監測的95家典型房企無美元債發行，房企美元債發行“斷檔”超過50天，2020年4月是自2017年房企海外發債潮以來美元債首次出現的單月清零的情況。

??而隨著國內疫情逐步得到控制，國內外出臺的多項穩經濟的措施，短期內市場經濟流動性得到部分恢復，4月底中資房企美元債發行開始蠢蠢欲動。時代中國于4月24號公布計劃發行364天的海外短債2億美元，融資利率6%，并于5月6日起息并實現上市買賣，這標志著中資美元債的重新啟動，實現破冰。截至5月25日，正榮、碧桂園以及力高集團也陸續成功發行了境外美元債，房企重啟了美元債進行融資，這四家房企美元債發債總額達到10.94億美元。

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??融資環境不放松

??規模房企發行成本更具優勢

??由時代中國、正榮集團、碧桂園、力高地產的發債用途來看，其中時代中國發行的是364天的短債，主要用于公司的一般用途，其余的碧桂園、正榮、力高三家企業均是擬用于將于一年內到期的現有中長期境外債務的再融資，他們2020年將陸續有美元債到期。

??而融資成本來看，相對于房企歷史同年限或同規模等可比美元債，碧桂園及正榮有稍許下降，其中碧桂園本次發行的美元債相較于2019年的3月發行的5.5億美元的5年期美元債利率下降1.1個百分點，而力高集團則相較于其計劃替換的2020年11.0%票據成本高出了2個百分點。整體來看，由于龍頭房企在償債能力方面體現出優勢，目前在經濟短期流動性寬松下，龍頭房企融資成本相較于中小房企成本更優，較以往的降幅更大。

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??多重壓力下更多房企嘗試恢復美元債發行

??新冠疫情的爆發使得房企的銷售端受到了較大的影響，2020年1-4月TOP100房企全口徑銷售業績規模同比下降14.5%，排名靠后的房企銷售受到的影響更大。而房企的資金來源很大一部分則來自銷售回款，在此背景下，房企的融資壓力加大。

??除了銷售端回款下降帶來的壓力，近兩年的境外債償債高峰的到來，也是房企融資壓力加大的重要因素。2016年三季度末“930”政策以來，房企的境內環境多渠道受阻，房企從2017年開始轉戰海外發債，掀起海外發債潮，當年海外發債總額約達到2459億元人民幣，增量接近2千億元，接下來的幾年海外債一直是房企補充公司運營資金的重要渠道，年增量均超過800億元人民幣。

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??外債的年限集中在在2-5年左右，近兩年房企達到償債高峰期。根據95家房企的美元債到期情況來看，2019年全年到期額約達1700億元人民幣，2020年房企的境外債到期額仍持續高位，2020年上半年到期約1020億元人民幣，下半年雖稍有下降但仍在高位約有937億元人民幣；2021年上半年房企到期境外債達到近幾年的第二高峰，到期額有1782億元，高過2019年的全年到期額。

到期壓力下，加上年初信貸額度充足，2020年伊始房企便掀起了海外發債潮，1月份95家房企發行合計約1106億元人民幣海外債，為房企發行海外債以來發行數額最高的月份。疫情爆發后，對房企的現金流提出了挑戰，加上房企中長債發行用途的限制，海外短債發行也一度受到房企青睞，一時成為房企現金流的“救艙石”。

??總的來看，近兩年房企海外債集中兌付，加上疫情全球擴散帶來的負面影響仍在持續，房企的銷售和再融資壓力都相對較大。目前中資房企實現境外債破冰后，未來這段時間雖仍屬于較為不穩定階段，但迫于融資需求，將會有更多的房企開始恢復發行海外債。