??戰略定增引入中民投,再迎跨越式發展:23日晚公告定增預案,擬通過非公開發行募資45億,中民投控股子公司上海嘉聞投資擬全額認購。此次公司能夠通過定 向增發引入中民投意義重大:第一,表明了中民投對公司未來增長潛力和發展的堅定信心;第二,公司有望借助中民投的力量,與更多實力強大的資本對接,助力公 司進一步跨越式發展;第三,中民投以產融結合為發展方向,其眾多股東擁有強大的金融投資背景,未來的戰略布局之一即打造成為高度市場化的全牌照金融控股集 團。我們在14年11月的報告《穿越估值的輪回》中率先提出房地產行業未來的一大發展方向即在于金融化,依托房地產產業鏈,打通地產行業以及金融業的便捷 將是開發商未來發展的重要命題。此次與中民投的攜手將為陽光城未來向金融領域拓展帶來豐富的資源,公司在房企向金融轉型的大潮中有望占得先機,實現跨越式 發展。

??銷售有望充分受益核心城市布局:根據CRIC數據,公司一季度銷售額40.8億元,主要來源于年初庫存的去化。在宏觀經濟處于降準降息周期的背景下,同時 近期二套房和公積金貸款首付比例下調等穩定住房消費的措施相繼出臺,4月以來主流城市成交量開始出現明顯的同比增長。公司在核心城市的布局優勢明顯,隨著 二季度供貨力度加大,有望充分受益。根據我們的測算,公司2015年總可售貨值在400億左右,其中大福建區域占比達到一半以上,長三角地區也將進入集中 供貨期,可售貨值超過120億。我們預計全年項目整體去化率在70%左右,銷售額將達到280億元,同時年內并購取得的項目有可能帶來意外驚喜。

??盈利預測與投資評級:我們認為公司新的管理團隊對于企業發展戰略定位熟悉,執行力強,新三年發展規劃明確,相信陽光城會重回成長的快車道;合理的區域布局 有望充分受益市場回暖。此次通過定增戰略牽手中民投有望為公司打開成長空間。不考慮此次增發后的股本變化,我們預計15-16年EPS分別為1.38、 1.79元,維持“買入”評級。