??導語：萬科股權之爭事件終于又有了新進展，在萬科未必知情的情況下，華潤和深圳地鐵簽訂了股權轉讓協議，深鐵則順利成為萬科第二大股東，未來恒大也有可能按照這一模式，逐步退出。有兩點可以肯定：一是萬科股權事件中，政府部門發揮了主導作用，萬科基本被深圳國資控制，二是民營寶能系受挫，萬科管理層目前看是占據了主動權。有一點存在不確定性：在寶能和深鐵進入萬科前，華潤作為大股東，甘愿充當財務投資者角色，給予了萬科管理層巨大的發揮空間，從而促成了萬科近十年來的飛速發展。那么深圳地鐵成為大股東后，能否繼續給予萬科管理層“華潤式”的自由？

??熱點回放

??1月12日上午萬科A、萬科H兩大上市平臺突然宣布停牌，此后市場輿論猜測華潤將出讓所持的萬科股權，接盤方為深圳地鐵集團的消息喧囂塵上。在輿論磁場形成后，萬科于當天19點半終于通過公告證實，華潤及其全資子公司中潤國內貿易有限公司擬以“協議轉讓”的方式將持有公司16.90億股A股股份轉讓給深圳地鐵集團，約占總股本15.31%，總代價371.71億元。

??萬科方面表示，深圳地鐵成為重要股東將對公司發展起到積極作用，同時衷心感謝華潤集團過去16年對萬科健康發展的大力支持。今后，萬科將和深圳地鐵一道，按照國家“十三五”規劃發展要求，努力實踐“軌道+物業”發展模式，在鞏固和發展既有業務的同時，加快向“城市配套服務商”轉型。

??這也意味著，曾經充當萬科財務投資者、此后卻公開反對定增預案的華潤，將在萬科董事會換屆前淡出。與此同時，過去兩個月防范金融風險力度加強，寶能、恒大已先后受到限制——萬科股權之爭或許將揭開新的篇章。

??各方觀點

??廣發證券地產首席分析師樂加棟表示，此次深鐵集團受讓華潤集團股份，只能說萬科股權事件朝著解決方向邁出了第一步，但要說該事件得到有效解決還為時尚早，局面依然復雜，未來走向有待觀察，提醒投資者關注事件進程中的不確定性帶來的投資風險。

??明源地產研究院劉策認為，監管層對于保險資金的監管比較嚴格，從側面反襯出萬科管理層的訴求更為合理，這一訴求顯然得到了監管方面的支持，此次的股權轉讓將增強萬科管理層的話語權。

??中國人民大學商法研究所所長劉俊海表示，開股東大會的時間也快了，如果股東會上有董監的提名議案的話，未來萬科董事會的構成是否有變化還不得而知，只能靜觀其變。對于股權轉讓而言，過去寶能等通過舉牌收購，而深圳地鐵是通過協議轉讓，作為國有股份，華潤轉讓股權給深鐵的行為體現了股權轉讓自由。但是值得思考的是民營企業如果不能舉牌收購，而協議轉讓可以的話，那是不是民營企業也可以協議轉讓了。

??業內人士指出，華潤集團將全部股權轉讓予深鐵集團之后，“寶能系”仍保持著第一大股東位置。但在總股份中，萬科管理層若獲得深圳地鐵，以及劉元生等持股比例較高散戶的支持，則可能超過“寶能系”持股比例。從地鐵集團的表態來看，其支持萬科管理層已無疑義，這無疑有利于萬科管理層在兩個月之后的董事會改選中掌握主動權。萬科股價目前已在相對高位，對于華潤來說，此時套現是不錯的時機。而深鐵的入局，對于萬科長遠發展來說，亦是好事。這可以說是一個協商的雙贏局面。

??總結分析

??1、隨著證監會、保監會對“險資舉牌”明確表達了嚴格監管的態度后，寶能系在萬科股權事件中暫時啞火，而中國恒大也表態不再增持萬科。深圳地鐵背后代表了國資委的意志，它即便不是第一大股東，也能對寶能、恒大等股東造成壓力。未來寶能、恒大等股東已難以左右萬科的經營。此前華潤與萬科十幾年聯姻過程中不直接干預公司經營，而如今深圳政府成為大股東后是否會對萬科在管理層和經營方面上產生過多干預、是否會左右萬科文化、是否會像華潤一樣充當財務投資者仍是個未知數。

??2、萬科的控制權只是暫時有了定論，但其風險并未消除。深鐵拿下華潤股份后，即使萬科兩個資管計劃與萬科工會都與深鐵簽署一致行動人協議，從持股比例仍與寶能相差1.7%，如果馬上控盤，仍需要增持2%，截止2015年一季度末，深鐵賬面貨幣資金為285億元，所以此次深鐵入局萬科無疑要經歷百億資金的考驗。

??3、華潤退出萬科獲得371億，而恒大釋放善意獲得深圳政府支持，如果寶能也要退出萬科股權之爭，將會獲得何種利益，后續萬科將進行何種安排，實現穩定的股權結構，還有待進一步觀察。

??（本文來源：中房研協測評研究中心）