??2015年10月28日，中天城投公告稱其子公司貴陽(yáng)金控?cái)M參與發(fā)起籌建華宇再保險(xiǎn)股份有限公司，注冊(cè)資本15億元，其中貴陽(yáng)金控出資3億元，占其 15億總股本的20%。而在21日，中天城投亦公告稱貴陽(yáng)金控?cái)M參與競(jìng)拍海際證券有限責(zé)任公司66.67%股權(quán)。如果華宇再保險(xiǎn)設(shè)立申請(qǐng)通過(guò)，海際證券競(jìng) 拍成功，中天城投的金融產(chǎn)業(yè)將連下兩城，大金融布局越趨完善?；仡欉^(guò)去，我們?cè)噲D窺探中天城投大金融布局的路徑，并為其他房企提供借鑒。

??早期：政府助推，初步試水

??中天城投涉足金融相關(guān)領(lǐng)域較早可以追溯到2012年3月，中天城投設(shè)立中天城投集團(tuán)貴陽(yáng)國(guó)際金融中心有限責(zé)任公司，負(fù)責(zé)投資建設(shè)貴陽(yáng)國(guó)際金融中 心，而貴陽(yáng)國(guó)際金融中心是落實(shí)當(dāng)?shù)卣耙鹑肭闭叩闹匾d體。此后在政府的支持下，2014年8月中天城投又入股貴陽(yáng)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)投，不過(guò)該公司也 是負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)園的投資開(kāi)發(fā)。而對(duì)于貴陽(yáng)銀行(持股1.63%)和貴州銀行后(持股0.99%)的投資，持股比例之低，難以影響其經(jīng)營(yíng)決策，并且也 僅作為“可作出售金融資產(chǎn)”的財(cái)務(wù)投資。

??直到2014年12月，才設(shè)立了貴陽(yáng)金控作為金融投資的平臺(tái)，不過(guò)該平臺(tái)的設(shè)立也離不開(kāi)政府推動(dòng)及“促進(jìn)貴州金融總部的要素聚焦”的影子，并且?guī)в幸欢ǖ臋C(jī)會(huì)性。中天城投“做政府想做的事情”，與政府建立了深厚關(guān)系，從多次獲得政府高達(dá)上億甚至數(shù)億元的補(bǔ)助或獎(jiǎng)勵(lì)就可見(jiàn)一斑。這時(shí)期，中天城投主要協(xié)助政府進(jìn)行金融建設(shè)，但也開(kāi)始為大舉進(jìn)入金融領(lǐng)域埋下了伏筆。

??中期：背靠政府，搭臺(tái)唱戲

??進(jìn)入2015年，中天城投意識(shí)到了布局金融產(chǎn)業(yè)的前景和利好，一邊是地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整，房企紛紛轉(zhuǎn)型的大環(huán)境，另一邊是大金融布局得到資本市場(chǎng)認(rèn)可 帶來(lái)的股價(jià)攀升，這無(wú)疑堅(jiān)定了中天城投布局大金融的決心。2015年1月-6月，中天城投兩次增資貴陽(yáng)金控(增資至36億元注冊(cè)資本)，設(shè)立私募股權(quán)基 金、小額貸款、融資擔(dān)保、體育金融公司、普惠金融公司、香港投資平臺(tái)，投資入股中黔金融資產(chǎn)交易中心、P2P招商貸。

??這期間，中天城投以貴陽(yáng)金控為投資主體，緊抓“引金入黔”政策利好和“金融總部要素集聚”建設(shè)機(jī)遇，背靠政府四處出擊，搭建了涉及多個(gè)類金融業(yè)務(wù)的架構(gòu)。 但是，除了P2P招商貸可以貢獻(xiàn)利潤(rùn)外(雖然中黔交易中心為已運(yùn)作的公司，但處于虧損狀態(tài))，其他業(yè)務(wù)基本都處于起步階段。并且，從所獲取的牌照和業(yè)務(wù)運(yùn) 作上來(lái)看，并不符合“金控”之名。這也是中天城投搭建普惠金融公司作為新平臺(tái)，裝入小貸、P2P、金融資產(chǎn)交易中心、體育金融、小額貸款、擔(dān)保等業(yè)務(wù)的重 要原因。而貴陽(yáng)金控則將作為傳統(tǒng)意義金控平臺(tái)，為獲取包括銀行、保險(xiǎn)、信托、證券、基金等全牌照而存在。

??如此，中天城投的大金融板塊形成三大平臺(tái)，以獲取傳統(tǒng)金融牌照為主的貴陽(yáng)金控；面向個(gè)人消費(fèi)者為主的社區(qū)金融、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)——中天普惠金融；以及面向海外金融投資的香港投資平臺(tái)。

??近期：市場(chǎng)化運(yùn)作，實(shí)質(zhì)項(xiàng)目落地

??2015年8月開(kāi)始，中天城投拉開(kāi)收購(gòu)大幕。2015年8月，中天城投公告擬通過(guò)增資擴(kuò)股的方式成為友山基 金的絕對(duì)控股股東，已經(jīng)簽署《關(guān)于中天城投增資友山基金的意向協(xié)議》。2015年10月，貴陽(yáng)金控?cái)M以自有資金20億元收購(gòu)標(biāo)的公司聯(lián)合銅箔100%的股 權(quán)，從而間接收購(gòu)中融人壽保險(xiǎn)股份有限公司20%的股權(quán)。如今，貴陽(yáng)金控又打算參與競(jìng)拍海際證券有限責(zé)任公司66.67%股權(quán)。

??目前，金融牌照依然是稀缺資源，雖然有了政府支持，但新申請(qǐng)金融牌照的難度還是巨大的，收購(gòu)無(wú)疑是最為直接快捷的方式，并且還可以據(jù)此獲得成熟的業(yè)務(wù)管理團(tuán)隊(duì)。

??從中天城投先后收購(gòu)(或擬收購(gòu))友山基金、保險(xiǎn)中融人壽，競(jìng)購(gòu)?fù)缎泻ｋH證券，可以看出中天城投在大金融布局的方式上的多元化和市場(chǎng)化，也充分體 現(xiàn)出了中天城投的資金實(shí)力。隨著中天城投在資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的動(dòng)作越來(lái)越多，也廣開(kāi)了市場(chǎng)合作機(jī)會(huì)，比如與中江國(guó)際信托等企業(yè)發(fā)起設(shè)立再保險(xiǎn)。這個(gè)階段，地方政府的作用開(kāi)始弱化，中天城投在牌照獲取上也更趨市場(chǎng)化。

??策略與風(fēng)險(xiǎn)：三大策略要點(diǎn)與三大風(fēng)控要點(diǎn)

??從試水到業(yè)務(wù)架構(gòu)搭建，到單項(xiàng)目落地，到實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)落實(shí)，中天城投的大金融布局路徑亦值得其它區(qū)域性房企的金融布局借鑒。我們認(rèn)為有以下三個(gè)策略要點(diǎn)：其一，充分利用政商資源，獲取當(dāng)?shù)亟鹑谫Y源，這點(diǎn)在初期發(fā)展時(shí)顯得尤為重要；其二，發(fā)起設(shè)立與收并購(gòu)雙管齊下，先易后難，從單點(diǎn)突破到平臺(tái)搭建再到全面布局；其三，保證充足的資金，優(yōu)選投資或收購(gòu)優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)，以求盡快實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

??中天城投作為房地產(chǎn)轉(zhuǎn)型大金融的代表性房企之一，無(wú)疑取得了很大的關(guān)注，在處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，每一步都很關(guān)鍵，尤其要注意其中的風(fēng)險(xiǎn)控制。我們 認(rèn)為有以下三個(gè)風(fēng)控要點(diǎn)：其一，固本，保證地產(chǎn)主業(yè)的發(fā)展，為金融產(chǎn)業(yè)的布局提供源源不斷的資金(包括融資等)，使得夠承受金融投資產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)的時(shí)間。其 二，宜抓住優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)的投資并購(gòu)機(jī)會(huì)，但不宜盲目布局與相關(guān)產(chǎn)業(yè)協(xié)同性不大，又需長(zhǎng)期培養(yǎng)(或扭虧期限較長(zhǎng))的金融資產(chǎn)。其三，大金融布局乃長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)， 并非一蹴而就，布局時(shí)序上應(yīng)權(quán)衡節(jié)奏，切忌面鋪得太開(kāi)，又皆無(wú)法產(chǎn)生正向現(xiàn)金流。理想的節(jié)奏是在進(jìn)行后續(xù)投資時(shí)，先期布局的金融業(yè)務(wù)已開(kāi)始產(chǎn)生利潤(rùn)。