國企改革拉開帷幕，頂層設計建立成體系的管理機制，市場化是目標

  昨日國資委副主任黃淑和在全國國資監(jiān)管政策法規(guī)暨指導監(jiān)督工作座 談會上發(fā)表講話，公布國企改革方案爭取十八屆三中全會后盡快出臺。而事實上上海和珠海已作為先行者開始了工作。國企改革的根本目標是實現(xiàn)市場化，上海自 2008 年開始國企改革，通過并購重組實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合，整體上市增加市場化監(jiān)管，建全國企公司治理機制。這種從微觀開始的改革至今取得很大成績，而目前缺乏頂層設計 來建立一套完善的成體系的管理體制。當前的思路是將國資委的監(jiān)督作用和經(jīng)營作用分開，即成立單獨的公司來持有國企股權，對各行業(yè)國企進行專業(yè)化管理和資本 運作，而國資委只負責監(jiān)管功能。從近幾年的嘗試來看，中央和地方也都在朝這方面努力，本次國企改革方案對此值得期待。其余的具體內(nèi)容可能還包括國企分類監(jiān) 管、股權激勵、利用資本市場發(fā)展壯大國資、擴大對民資開放等，均是以市場化為導向，放松行政管制。

  產(chǎn)業(yè)整合利好各地國資系企業(yè)

  從上海的改革經(jīng)驗看，主要思路是剝離輔業(yè)，將主業(yè)做大做強，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整體上市，劣質(zhì)資產(chǎn)國退民進。2009 年以來多家上海上市公司停牌重組，包括上海梅林，中華企業(yè)，金豐投資等等，其中可以清晰看出航空、金融和房地產(chǎn)是國資整合的主要領域。其中中華企業(yè)并購上 海房地產(chǎn)經(jīng)營(集團)有限公司和上海古北(集團)有限公司，金豐投資收購上海地產(chǎn)集團持有的置業(yè)公司10.5%的股權。截至目前上海市國資委旗下資產(chǎn)證券 化率約為36%，為較高水平。上海市作為僅次于央企的第二大國資系統(tǒng)，其改革難度不小，其經(jīng)驗也可作為后來者借鑒。本輪全國性的國企改革方案公布后，預計 各地國資系的產(chǎn)業(yè)整合將拉開帷幕，而地產(chǎn)企業(yè)多數(shù)屬于國資系的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可能成為整合的重點領域。

  市場化選聘人才值得期待

  國企最大的缺點即為人才選聘不夠靈活，激勵機制較民企差。對于國企股權激勵改革的期待已有多年，這期間個別上市國企進行了激勵嘗試，包括深振業(yè)的股權激勵，和首開股份的現(xiàn)金激勵等。此輪國企改革中對于人才選聘市場化值得期待。

  看好地產(chǎn)板塊，重點推薦各地國資系地產(chǎn)公司

  維持地產(chǎn)板塊“推薦”評級，首推深圳國資系地產(chǎn)整合平臺價值漸顯的深振業(yè)，新入央企的南國置業(yè)，繼續(xù)推薦華夏幸福、香江控股、招保萬金、華僑城、中天城投等。

  風險提示：

  成交量下降；銀行資金過于緊張而停止按揭貸款。