??昨日，中共中央政治局召開會議，在部署下半年經濟工作、做好“三去一降一補”同時，首次提出中國要抑制資產泡沫，降低宏觀稅負，深化國企和金融部門的基礎性改革。從上半年中國經濟表現看，6.7%的GDP增速高于6.5%的目標，但很大部分源于上半年地產發力，而資產泡沫主要聚焦在房地產行業。

??M1與M2“剪刀差”持續擴大，民間投資斷崖式下滑，集體“脫實炒房”危及經濟轉型

??早在今年4月A股上市公司集中公布2015年財報，諸多企業去年凈利潤不足1500萬元，部分上市公司即便拼盡一年利潤也無力購得北上廣深一套住宅；相反，在一線城市買房一年漲價增值部分相當于辛辛苦苦干事業一年利潤。盡管媒體報道略有夸張之處，但也充分反應當前經濟現實。

??在貨幣政策持續寬松情況下，資金并未“脫虛入實”，仍是轉向進入房地產行業，因為只有房地產業能賺錢，且造富效應成倍放大。這一點M1、M2增速“剪刀差”持續擴大以及民間投資增速不斷下滑便可見一斑。

??從央行公布6月份金融統計數據來看，M1、M2增速的“逆剪刀差”正在持續擴大，6月份創下新高，達到12.8%。剪刀差持續擴大的最原因我們認為是M1增速大幅提升，居民定期存款轉向企業活期存款。反映出當前企業投資動能不足，多數企業持幣觀望意愿加強。

??作為占全國經濟總量比重超過60%的民營經濟來說，民間固定資產投資增速斷崖式下跌，2016年1-6月份增速僅為2.8%，表明了當前民企投資意愿急劇下滑、信心嚴重不足。央行調統司司長近日也表示貨幣和信貸的持續擴張并沒有提升企業的投資意愿，企業持幣觀望情緒濃重，企業活期存款增加而投資持續低迷，企業陷入“流動性陷阱”。

??長此以往，整個經濟走勢進入“惡性循環”，對當前結構性改革、經濟復蘇都會產生嚴重負面影響。

??個人房貸占全國新增貸款31%，資產泡沫主要集中在房地產行業

??進一步來看，7月21日央行發布貸款數據顯示，6月末金融機構人民幣各項貸款余額101.49萬億元，同比增長14.3%，而同期人民幣房地產貸款余額23.94萬億元，同比增長24%，房地產貸款余額占比達到了四分之一，增速高出10個百分點；就新增貸款而言，上半年全國新增貸款7.53萬億元，而其中的個人購房貸款就增加2.36萬億元，比重達到了31%。而這一項數據在2015年全年個人購房貸款新增2.66萬億元，全年全國新增貸款11.72萬億元，占比約23%。不僅比重高出了8個百分點，而且半年新增住房貸款額幾乎相當于去年全年新增房貸額。

??這充分說明了當前房地產市場火熱程度，而實際上地產行業相關貸款占到新增貸款將近一半左右。作為世界第二大經濟體，超過半數資金都流入房地產行業，一方面整體經濟風險加大；另一方面足以證明當前資產泡沫主要是集中在房地產行業，且資產泡沫風險正在不斷加大。

??另外，6月份70大中城市房價漲幅雖然有所收窄，但大多數城市依舊處于上漲趨勢中。根據CRIC統計的數據顯示，6月深圳住宅均價已經突破6萬元/平方米，熱點地價、房價輪動上漲進一步說明目前資產泡沫主要集中在房地產行業。

??信貸政策必然“撥亂反正”，勢必沖擊房地產市場后續走勢

??上半年，權威人士發文指出，要“維持房地產市場健康發展“以及“房價不能漲到天上去”等言論，并對“利用高杠桿去庫存“進行了全面否定。雖然下半年行業政策主基調仍是“去庫存”，但針對部分熱點城市，政策轉變的信號已經非常明顯，例如合肥、廈門已經出臺限貸政策，南京限貸也箭在弦上，也坐實對熱點城市房地產市場“去杠桿”的堅定執行。

??政策風向轉變、信貸收緊無疑將對房地產市場產生極大沖擊，特別是部分熱點二線城市，市場將面臨量縮滯漲局面。總體而言，隨著后續“抑制資產泡沫”的具體措施落地，必將對房地產市場產生強烈沖擊，因此，無論是房企在“地王”爭奪、城市進入還是普通購房者投資買房時，都需要更加謹慎，可參考明日研究中心推出《中國城市房地產市場投資前景排行榜》，避免“雷區城市”，擇機投資前景較好市場。