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??又一家民營(yíng)房企陷入債務(wù)危機(jī)。

??近日，港龍中國(guó)地產(chǎn)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“港龍中國(guó)”）公告稱(chēng)，預(yù)期無(wú)力支付2025年11月美元票據(jù)利息，拉響了債務(wù)違約警報(bào)。

??公告顯示，截至2024年12月31日，港龍中國(guó)本金總額約1.93億元的計(jì)息銀行及其他借款尚未按期償還，已觸發(fā)2025年11月票據(jù)的違約事件；若干計(jì)息銀行及其他借款9.3億元變?yōu)轫氁酪髢斶€。

??其中，2025年11月票據(jù)相關(guān)858萬(wàn)美元利息已于2025年5月18日到期，港龍中國(guó)享有30天寬限期，但截至發(fā)稿前，港龍中國(guó)未發(fā)布支付該筆利息的公告，違約事件已成定局。

??公告稱(chēng)，港龍中國(guó)地產(chǎn)因流動(dòng)性壓力及項(xiàng)目交付資金需求，無(wú)力支付上述利息。截至目前，港龍中國(guó)尚未收到票據(jù)受托人或持有人發(fā)出的加速還款通知。

??針對(duì)港龍中國(guó)此次違約事件以及后續(xù)應(yīng)對(duì)策略等問(wèn)題，記者致電致函港龍中國(guó)，截至發(fā)稿，未收到回復(fù)。

??港龍中國(guó)在公告中曾表示，目前已與債權(quán)人展開(kāi)磋商，試圖通過(guò)債務(wù)展期、利率調(diào)整等方式避免全面違約。

??公告發(fā)布后，違約消息引發(fā)市場(chǎng)負(fù)面反應(yīng)，港龍中國(guó)港股股價(jià)一度下跌近8%，市場(chǎng)信心明顯受挫。

??“港龍中國(guó)美元債違約事件是當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)面臨困境的一個(gè)縮影，背后反映出行業(yè)整體面臨的流動(dòng)性壓力和市場(chǎng)環(huán)境變化。”中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜表示。

??值得注意的是，港龍中國(guó)地產(chǎn)此前已多次通過(guò)債務(wù)展期緩解危機(jī)。2021年，港龍中國(guó)地產(chǎn)曾就一筆1.5億美元、票面利率13.5%的美元債發(fā)起交換要約，試圖以新票據(jù)置換舊債，但因市場(chǎng)信心不足而失敗。此后，盡管通過(guò)債務(wù)展期暫緩了危機(jī)，但流動(dòng)性問(wèn)題始終未得到根本解決。

??流動(dòng)性危機(jī)持續(xù)升級(jí)

??從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，港龍中國(guó)的流動(dòng)性壓力早已積重難返。

??2024年，港龍中國(guó)實(shí)現(xiàn)合同銷(xiāo)售金額54.09億元；2025年前5個(gè)月實(shí)現(xiàn)22.5億元，銷(xiāo)售業(yè)績(jī)面臨較大壓力。

??業(yè)績(jī)層面，2024年港龍中國(guó)營(yíng)業(yè)總收入82.54億元，同比驟降53.05%；歸屬母公司凈利潤(rùn)虧損6.58億元，上年同期盈利1.48億元。

??截至2024年末，港龍中國(guó)地產(chǎn)總資產(chǎn)233.14億元，總負(fù)債152.36億元，資產(chǎn)負(fù)債率65.35%。債務(wù)結(jié)構(gòu)中，流動(dòng)負(fù)債占比高達(dá)88%，總額達(dá)133.51億元，其中一年內(nèi)到期的短期債務(wù)合計(jì)29.21億元。然而，港龍中國(guó)地產(chǎn)賬上現(xiàn)金與現(xiàn)金等價(jià)物僅2.66億元，現(xiàn)金短債比低至0.09，流動(dòng)性嚴(yán)重不足，短期償債能力較大。

??非流動(dòng)負(fù)債方面，港龍中國(guó)仍有18.85億元，主要為長(zhǎng)期借貸，其中長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)16.31億元。整體剛性債務(wù)規(guī)模達(dá)45.52億元，帶息債務(wù)比為30%。盡管港龍中國(guó)嘗試通過(guò)借款、發(fā)債、股權(quán)及信托等方式融資，但融資渠道并不多元化。2022年以來(lái)，籌資性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，再融資壓力陡增，融資環(huán)境持續(xù)惡化。

??此外，港龍中國(guó)其他應(yīng)收款規(guī)模達(dá)44.55億元，不僅大量占用資金，且回收風(fēng)險(xiǎn)較高，進(jìn)一步加劇了流動(dòng)性壓力。

??上述專(zhuān)業(yè)人士認(rèn)為，在市場(chǎng)環(huán)境不佳和融資困難的情況下，一些財(cái)務(wù)狀況不佳、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的中小房企可能面臨更大生存壓力，甚至被市場(chǎng)淘汰，行業(yè)洗牌加速，市場(chǎng)份額將進(jìn)一步向大型房企集中。

??激進(jìn)擴(kuò)張埋下隱患

??港龍中國(guó)的債務(wù)危機(jī)，與其早年的激進(jìn)擴(kuò)張策略密不可分。

??港龍中國(guó)由“呂氏家族”控制，實(shí)控人呂永懷通過(guò)華興發(fā)展有限公司持股22.99%，其兄弟呂永南、呂永茂等家族成員亦通過(guò)關(guān)聯(lián)公司持有大量股份。

??2007年，呂氏家族從紡織行業(yè)轉(zhuǎn)型地產(chǎn)，成立港龍中國(guó)地產(chǎn)公司，并在江蘇常州推出首個(gè)住宅項(xiàng)目港龍華庭和首個(gè)商業(yè)項(xiàng)目港龍尚層，開(kāi)局良好。2020年7月，港龍中國(guó)地產(chǎn)在香港上市。

??上市當(dāng)年，港龍中國(guó)在土地市場(chǎng)動(dòng)作頻頻，全年購(gòu)入21塊地，合計(jì)471萬(wàn)平方米，總拿地金額211.5億元，相當(dāng)于其2020年合約銷(xiāo)售金額的六成。然而，這種高杠桿擴(kuò)張模式在行業(yè)下行周期中迅速暴露風(fēng)險(xiǎn)。2021年起，房地產(chǎn)市場(chǎng)明顯降溫，銷(xiāo)售回款放緩，港龍中國(guó)地產(chǎn)拿地速度驟減，資金壓力陡增。

??為應(yīng)對(duì)危機(jī)，港龍中國(guó)自2022年起采取一系列“斷臂求生”措施，包括停止拿地、大規(guī)模裁員（員工數(shù)量從2020年的1465人銳減至2024年底的300余人，裁員比例超80%）、聚焦十余個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，并嘗試通過(guò)債務(wù)展期緩解壓力。盡管如此，仍未能擺脫流動(dòng)性困境。

??“港龍中國(guó)的違約本質(zhì)上是‘對(duì)地產(chǎn)周期的判斷錯(cuò)誤’。其激進(jìn)擴(kuò)張策略在行業(yè)上行期或許可行，但在下行周期中，規(guī)模與銷(xiāo)售金額的巨大缺口直接導(dǎo)致償債壓力激增。”上海易居房地產(chǎn)研究院副院長(zhǎng)嚴(yán)躍進(jìn)表示，目前港龍中國(guó)地產(chǎn)需進(jìn)一步加快銷(xiāo)售數(shù)據(jù)提升，既有的項(xiàng)目，該降價(jià)的還得降價(jià)，銷(xiāo)售是關(guān)鍵。同時(shí)，要防范違約問(wèn)題演變?yōu)榻鹑陲L(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)一個(gè)企業(yè)違約，這是正常的市場(chǎng)現(xiàn)象，但需具備專(zhuān)業(yè)的化解能力，包括與投資者進(jìn)一步溝通。實(shí)際上，也要防范投資者恐慌，避免因一家企業(yè)違約而影響對(duì)整個(gè)行業(yè)的信心。

??未來(lái)，房企需在風(fēng)險(xiǎn)控制與業(yè)務(wù)發(fā)展之間尋求平衡，而市場(chǎng)信心與融資環(huán)境的修復(fù)，仍是行業(yè)走出寒冬的關(guān)鍵。