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??越來越多房企破產(chǎn)重整和債務重組的成功落地，將成為“保主體、穩(wěn)主體”的重要一環(huán)。

??◎  文 / 克而瑞研究中心

??4月17日，根據(jù)全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)上協(xié)信遠創(chuàng)管理人發(fā)布的公告，《重慶協(xié)信遠創(chuàng)實業(yè)有限公司等三十家企業(yè)重整計劃（草案）》已獲債權人高票通過。4月21日重慶市第五中級人民法院也已正式裁定批準草案。這標志著協(xié)信已經(jīng)完成了破產(chǎn)重整的關鍵一步，成為全國首個通過司法重整實現(xiàn)紓困的百強房企。此外，房企債務重組方面也在加速推進，從融創(chuàng)、世茂、遠洋等規(guī)模企業(yè)的債務重組計劃獲批，到金科股份重整計劃草案表決通過、并且積極推動重慶金科的再次表決，一個個房地產(chǎn)企業(yè)的破繭重生，對促進房地產(chǎn)的穩(wěn)定發(fā)展有著非常重大的意義。

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??協(xié)信遠創(chuàng)債務重組難度大

??成為業(yè)內(nèi)破產(chǎn)重整成功范本

??協(xié)信遠創(chuàng)破產(chǎn)重整的時間跨度比較長，先后經(jīng)歷了三年多時間。重慶市第五中級人民法院最早于2021年10月裁定了對協(xié)信遠創(chuàng)的破產(chǎn)重整。此后，協(xié)信遠創(chuàng)下屬的重慶協(xié)信遠創(chuàng)商業(yè)管理、重慶遠瀾房地產(chǎn)開發(fā)等29家企業(yè)陸續(xù)被裁定破產(chǎn)重整。2022年11月，重慶五中院對協(xié)信遠創(chuàng)公司及29家企業(yè)進行實質(zhì)合并重整。2023年8月，管理人向重慶五中院提交了重整計劃草案，并于2023年10月召開了第三次債權人會議，表決重整計劃草案，但表決未獲通過。為了避免破產(chǎn)清算，管理人通過與相關債權人協(xié)商，并于2025年3月發(fā)布再次投票公告。2025年4月7日起，債權人對草案再次表決。從最后表決結果來看，草案獲得了債權人的高票通過。

??之所以耗時這么久，主要還是因為協(xié)信遠創(chuàng)破產(chǎn)重整的難度系數(shù)非常大，涉及債務規(guī)模超600億元，涉及債權人近5000家。根據(jù)以前公開的重整計劃草案，協(xié)信的重整方案主要分為兩部分，1）由三家投資人支付現(xiàn)金取得協(xié)信遠創(chuàng)下屬部分企業(yè)股權及資產(chǎn)，以完成資產(chǎn)債務剝離；2）成立協(xié)信遠創(chuàng)重整服務信托，通過“重整+重組”的方式向債權人償債。此外，普通債權金額在3萬元以下（含本數(shù)）的部分，自人民法院裁定批準重整計劃之日起6個月內(nèi)以現(xiàn)金全額清償。這個方案照顧到人數(shù)眾多的小額債權人，維護了最大規(guī)模債權群體穩(wěn)定。

??在重組的過程中，重慶市政府成立“協(xié)信風險處置專班”，協(xié)調(diào)住建、金融等部門聯(lián)合推進，重慶市五中院全程介入指導程序合規(guī)性。通過“行政協(xié)調(diào)+司法裁量”聯(lián)動，破解資產(chǎn)查封、股權凍結等執(zhí)行障礙，保護資產(chǎn)價值，維護債權人利益。

??一家企業(yè)的重整成功，離不開創(chuàng)始人和經(jīng)營團隊的配合與擔當，不躺平、不放棄、敢作為。被裁定破產(chǎn)重整后，協(xié)信遠創(chuàng)在最大化優(yōu)化降低成本的基礎上，保留最核心的經(jīng)營管理團隊，全力配合與推進重整進程。與此同時，多方面籌措資金，優(yōu)先確保復工復產(chǎn)，完成20多個項目續(xù)工續(xù)建，總計交付近1.6萬套，實現(xiàn)對小業(yè)主、政府的承諾。此外，創(chuàng)始人主動放棄全部投資權益，相關收益將全部由債權人進行分配，徹底實現(xiàn)股權歸零，權益讓渡，確保債權人權益最大化。

??協(xié)信遠創(chuàng)重整成功的另一個關鍵，還在于形成了“央企+地方國資+AMC”的多方資本助力模式，其中蘇州資產(chǎn)、華潤渝康等以共益?zhèn)榷嘣姆绞椒e極參與了協(xié)信遠創(chuàng)的重整。最重要的是，中信集團旗下中信金融資產(chǎn)，積極參與了重整工作，也為這次重整成功提供堅實的基石保障。

??中信集團作為央企，下設“特殊資產(chǎn)工作室”，依托集團金融與實業(yè)并舉優(yōu)勢，提供特殊資產(chǎn)業(yè)務綜合金融解決方案，助力防范化解風險。此次旗下中信金融資本協(xié)同兄弟單位積極參與協(xié)信遠創(chuàng)重整，為民營企業(yè)提供強心劑，積極響應國家鼓勵央企、國企通過市場化方式參與民企紓困，防范系統(tǒng)性金融風險的號召，體現(xiàn)了中信的央企責任與擔當。也是中信集團與重慶市政府確定戰(zhàn)略合作伙伴關系后，首例在中信集團的助力下實現(xiàn)重慶老牌全國百強房企成功紓困的案例，兌現(xiàn)了對重慶政府的承諾。

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??房企債務重組進入快車道

??多家企業(yè)重組計劃獲批

??除了協(xié)信之外，還有好幾家房企的債務重組計劃獲批，房企債務重組在2025年按下了加速鍵。首先是開年1月，融創(chuàng)十筆境內(nèi)債務重組方案獲批準，成為首家完成境內(nèi)債二次重組的房企。然后是3月13日，世茂集團的境外債務重組計劃獲得香港法院批準；緊接著3月27日，遠洋集團宣布境外債務各項重組條件均已獲達成，即日起正式生效；4月8日，佳兆業(yè)境外債務各項計劃均已獲相關法院批準。

??此外，還有不少房企的債務重組進展也接近成功。如3月18日，旭輝集團公告已與債券持有人小組就重組支持協(xié)議若干修訂達成原則性一致，經(jīng)修訂修改的重組支持協(xié)議于香港時間2025年4月11日下午11:59起生效，有關該計劃的召集聆訊訂于香港時間2025年4月23日上午十時進行。

??協(xié)信的破產(chǎn)重整以及這么多房企債務重組協(xié)議的高票通過，為其他還在困境中的企業(yè)提供了可復制的路徑，將進一步加速推動這些房企重整和債務重組的進程，從而促進整個房地產(chǎn)行業(yè)實現(xiàn)風險出清、良性循環(huán)。

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??重整成功提振市場信心

??“穩(wěn)主體”是房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)的重要標志

??企業(yè)重整的目的和意義，不單單在于完成債務的重組，更重要的是讓企業(yè)獲得重生，回歸正常經(jīng)營的軌道。自2024年9月的中央政治局會議首次提出“促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”后，政策不斷深化，今年的全國兩會也提出“持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”。房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)的標志很多，最重要的標志之一，就是房地產(chǎn)主體的最終穩(wěn)定。

??現(xiàn)在頭部房企止跌回穩(wěn)態(tài)勢顯著，在此情況下，越來越多房企破產(chǎn)重整和債務重組的成功落地，將成為“保主體、穩(wěn)主體”的重要一環(huán)。所以說，協(xié)信遠創(chuàng)的破產(chǎn)重整成功不僅僅是“個案突破”，更重要的在于這意味著，全國房地產(chǎn)行業(yè)紓困邁向“模式復制”的關鍵一步，以“重慶經(jīng)驗”映射全國房地產(chǎn)紓困方向，更多房企將迎來新發(fā)展和新機遇。

??此外，在當前全球經(jīng)濟格局深度調(diào)整、貿(mào)易摩擦持續(xù)演進的復雜形勢下，房地產(chǎn)的止跌回穩(wěn)顯得更加重要。2024年全國商品房銷售金額仍有9.68萬億元，房地產(chǎn)還是中國的支柱產(chǎn)業(yè)。在信心比黃金貴的當下，一個個房地產(chǎn)企業(yè)的破繭重生，不僅是市場信心恢復、促進消費升級、擴大內(nèi)需、夯實經(jīng)濟內(nèi)生動力的戰(zhàn)略支點，更是當前國家面臨貿(mào)易戰(zhàn)、關稅戰(zhàn)挑戰(zhàn)的信心壓艙石、穩(wěn)定劑。